При принятии инвестиционных решений необходимо ответить на вопрос: "Как макроэкономические события влияют на инвестиционный портфель, выбор классов активов, стратегическое и тактическое распределение активов в портфеле, выбор валюты для инвестиций, сроки инвестиций в те или иные инструменты?".

Правильное понимание макроэкономической динамики поможет избежать многих ошибок и повысить доходность портфеля.
Макроэкономика
часть экономической теории, которая изучает функционирование экономической системы в целом. В отличие от микроэкономики, которая изучает поведение отдельных экономических единиц (домашних хозяйств и фирм) и функционирование отдельных рынков товаров и ресурсов, макроэкономика выявляет закономерности экономических явлений и процессов.
Макроэкономический анализ также является важнейшим этапом фундаментального анализа.
В процессе фундаментального анализа оцениваются макроэкономические показатели, характеризующие динамику производства, потребления и накопления, движения денежной массы, уровня инфляционных процессов, финансового состояния государства с целью оценки кратко- и среднесрочного развития всей экономики, так и отдельных отраслей.
СИСТЕМА НАЦИОНАЛЬНЫХ СЧЕТОВ
Система национальных счетов
это система взаимосвязанных статистических показателей, позволяющих оценить состояние экономики страны или региона. Понимание состояния и тенденций развития экономики страны, уровня производства и благосостояния крайне важно для принятия инвестиционных решений, таких как выбор классов активов, стратегическое и тактическое распределение активов в портфеле, сроки инвестиций и географическая диверсификация.
Система национальных счетов (СНС) — согласованный на международном уровне стандартный набор рекомендаций по исчислению показателей экономической деятельности на макроуровне. Система национальных счетов 2008 года – последний международный стандарт ООН.
Основные макроэкономические показатели в соответствии с СНС-2008 включают в себя среди прочих:
  • 1
    Валовой внутренний продукт (ВВП) - макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг (то есть предназначенных для непосредственного употребления, использования или применения), произведённых за определенный временной период во всех отраслях экономики на территории государства для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства.
  • 2
    Чистый внутренний продукт (ЧВП) - как измеритель валового годового объема производства ВВП имеет один важный недостаток: он завышает объем производства на стоимость годовых амортизационных отчислений. Уменьшив величину ВВП на сумму амортизационных отчислений, начисленных за год, можно получить чистый внутренний продукт.
  • 3
    Валовой национальный доход (ВНД) - макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, произведённых в течение года на территории государства (то есть валовой внутренний продукт, ВВП), плюс доходы, полученные гражданами страны из-за рубежа, минус доходы, вывезенные из страны иностранцами.
  • 4
    Чистый национальный доход (ЧНД) измеряется вычитанием из ВНД амортизационных отчислений.
Показатели состояния национальной экономики
Валовый внутренний продукт
Чистый внутренний продукт
ЧВП = ВВП - А
Валовый национальный доход
Чистый национальный доход
ЧНД = ВНД - А
ВАЛОВЫЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ
Валовый внутренний продукт
макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг (то есть предназначенных для непосредственного употребления, использования или применения), произведённых за определенный временной период во всех отраслях экономики на территории государства для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства.
  • ВВП характеризует размер экономики
  • Характеризует объем выпуска товаров и услуг в экономике
  • Если мы хотим посмотреть растет экономика или нет, мы смотрим на то, как изменяется ВВП во времени
  • Если мы хотим сравнить экономики разных стран мира, мы часто смотрим на ВВП или на ВВП на душу населения
  • ВВП страны может быть выражен в национальной валюте, в иностранной валюте, а также может быть представлен по паритету покупательной способности для более точных международных сравнений
Паритет покупательной способности
это соотношение двух или нескольких денежных единиц, валют разных стран, устанавливаемое по их покупательной способности применительно к определённому набору товаров и услуг.
ВВП – не идеальный показатель, отражающий уровень развития страны. ВВП – не измеряет благосостояние нации. ВВП не учитывает:
ВВП не учитывает:
  • Неравномерность распределения доходов среди населения
  • То, что было накоплено нацией до этого
  • Разницу во времени отдыха
  • Изменение качества товаров и услуг
  • Использование природных ресурсов и изменение качества окружающей среды
  • Другие аспекты благосостояния населения (безопасность, здоровье, образование, счастье и прочее)
Методы расчета ВВП
Как же рассчитать стоимость конечных товаров и услуг? Ведь в цену каждого товара входят затраты, связанные со стоимостью промежуточной продукции. Нам же необходимо суммировать только добавленную стоимость, т.е. то, что предприятие добавило к стоимости производимого продукта.
Добавленная стоимость
это стоимость, созданная в процессе производства на данном предприятии и охватывающая реальный вклад предприятия в создание стоимости конкретного продукта, т. е. заработную плату, прибыль и амортизацию конкретного предприятия.
Поэтому стоимость потребленных сырья и материалов, которые приобретались у поставщиков, и в создании которых предприятие не принимало участия, в добавленную стоимость произведенного данным предприятием продукта не включается.
Представим аграрную экономику, специализирующуюся на производстве зерновых культур и продукции из них.
Земледелец собрал урожай пшеницы и продал его мельнику за 100 монет, где 100 монет – это добавленная стоимость (заработная плата, проценты, арендные платежи, и доход земледельца).
Мельник смолол муку, и продал ее пекарю за 150 монет, а пекарь продал хлеб своим клиентам за 200 монет.
Если бы мы суммировали стоимость всех товаров, не очистив их от стоимости промежуточного продукта, то величина ВВП (450 монет) была бы более, чем в два раза больше, чем сумма добавленной стоимости (200 рублей).

Методом добавленной стоимости мы не допустили повторного счета при расчете ВВП. К добавленной стоимости, создаваемой во всех отраслях экономики, следует прибавить и чистые налоги на товары (т. е. налоги на товары за вычетом субсидий на них). К таким налогам на продукты относятся, прежде всего, налоги на импорт и налог на добавленную стоимость, которые не учитываются в валовой добавленной стоимости.
Метод расчета ВВП посредством суммирования добавленной стоимости также называется производственным методом расчета ВВП.
ВВП = ∑D + N – U,

где ∑D – добавленная стоимость всех отраслей экономики в основных ценах;
N – налоги на продукты;
U – субсидии на продукты.
Для расчета ВВП также используются метод суммирования расходов и суммирования доходов.
  • ВВП, рассчитанный методом суммирования расходов, представляет собой сумму расходов экономических агентов на все конечные товары и услуги, инвестиций и капиталовложений, государственных расходов и чистого экспорта.
  • ВВП, рассчитанный методом суммирования доходов, представляет собой сумму вознаграждения за факторы производства (заработная плата как вознаграждение за труд; процентные платежи как вознаграждение за капитал, арендные платежи как вознаграждение за использование земли, прибыль как вознаграждение за предпринимательскую способность) и чистых косвенных налогов (т.е. налогов на товары за вычетом субсидий на них).
Использование любого из трех методов дает в итоге одинаковую величину ВВП.
Методы расчета ВВП
Производственный метод расчета
Метод суммирования расходов
Метод суммирования доходов
Номинальный и реальный ВВП
Как оценить, каким образом изменились размеры экономики (объем производства) во времени?
ВВП России в 2018 году составил в текущих ценах 103.9 трлн. руб., а в 2017 году – 92.1 трлн. руб. Означает ли это, что экономика России за год выросла почти на 13%?
На показатель ВВП, выраженный в текущих рыночных ценах, влияет не только изменение физического объема товаров и услуг, но и инфляционные или дефляционные процессы, связанные соответственно с обесценением или удорожанием денег.

Поэтому ВВП необходимо рассчитывать не только в текущих ценах, но и в ценах так называемого базисного года.

Это означает, что мы должны рассчитывать ВВП в неизменных ценах, чтобы элиминировать влияние изменения уровня цен в стране.
Виды ВВП:
  • Номинальный ВВП – ВВП, выраженный в текущих ценах
  • Реальный ВВП – ВВП, выраженный в неизменных ценах (в ценах базисного года)
Отношение номинального ВВП к реальному ВВП называют дефлятором.
Дефлятор валового внутреннего продукта также является ценовым индексом, используемым для измерения общего уровня цен на товары и услуги (потребительской корзины) за определённый период в экономике.
Как правило, когда говорят о росте ВВП, говорят о росте реального ВВП. Реальный ВВП России вырос в 2018 году на 2.25%.

Сравним темпы роста реального ВВП различных стран в долларах США в 2018 году.
Интерактивная карта – темпы роста ВВП в 2018 году в ценах 2010 года, USD.
Источник: WorldBank
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЦИКЛЫ
Инвестиционные условия стали более трудными. Геополитическая неопределенность, дальнейшее глобальное смягчение денежной политики и зрелость глобального экономического цикла способствуют более высокой волатильности рынков.
  • Остались ли еще привлекательные возможности?
  • В каком цикле находится экономика России, США, Китая и ЕС?
  • То, что происходит, долгосрочный тренд или краткосрочное колебание экономики?
  • Как распознать пузырь?
Понимание экономического цикла поможет Вам ответить на эти и другие вопросы и принять правильные инвестиционные решения.
Экономические циклы
колебания экономической активности (экономической конъюнктуры), которые характеризуется двумя основными макроэкономическими показателями – реальным ВВП и уровнем безработицы.
Каждый цикл имеет четыре фазы:
  • Подъем. На данном этапе растет занятость, увеличиваются объемы производства. Рост ВВП.
  • Пик, или вершина цикла деловой активности, является «высшей точкой» экономического подъёма. В этой фазе безработица обычно достигает самого низкого уровня либо исчезает совсем, производственные мощности работают с максимальной или близкой к ней нагрузкой, то есть в производстве задействуются практически все имеющиеся в стране материальные и трудовые ресурсы. Обычно во время пиков усиливается инфляция. Прекращение роста реального ВВП.
  • Спад, или рецессия. Сокращаются объемы производства, деловая и инвестиционная активности. Растет безработица. Снижение ВВП. Особенно продолжительный и глубокий спад носит название депрессии.
Хрестоматийный пример – Великая Депрессия 1929 года, обрушившая фондовый рынок США.

В четверг 24 октября 1929 года, когда Промышленный индекс Доу-Джонса находился на отметке 381,17, началась паническая распродажа акций.

Доу вернулся к уровню 1929 года только к 1954 году – через 25 лет. С 1929 по 1954 год в США наблюдалось пять рецессий общей продолжительностью около 7 лет.
  • Дно. Объемы производства и занятость минимальны. Прекращение снижения ВВП.
Как правило, два последовательных квартала наблюдения тенденции к росту или снижению реального ВВП позволяют зафиксировать фазу экономического цикла.
  • Экономические циклы присущи всем странам с рыночным типом экономики; Несмотря на негативные последствия кризисов, они неизбежны и необходимы, так как стимулируют развитие экономики.
  • На колебания деловой активности, образующие цикл, влияет не одна, а множество причин: сезонные изменения потребительского спроса; демографические колебания (например, «демографические ямы»); различия в сроке службы элементов основного капитала (оборудования, транспорта, зданий); неравномерность научно-технического прогресса и т. д.
  • Под воздействием процессов глобализации экономики, кризис в одной стране неминуемо отразится на других государствах мира.
Теория реальных экономических циклов объясняет спады и подъёмы воздействием реальных факторов. В индустриальных странах этим может быть появление новых технологий, изменение цен на сырье. В аграрных странах — урожай или неурожай. Также толчком к переменам могут стать форс-мажорные ситуации (война, революция, стихийные бедствия).
Предвидя изменение экономической обстановки в худшую или лучшую сторону, домохозяйства и фирмы массово начинают экономить или больше тратить. В результате сокращается или возрастает совокупный спрос, уменьшается или увеличивается оборот розничной торговли. Фирмы получают меньше или больше заказов на изготовление продукции, соответственно меняется объём производства, занятость.
Типы экономического роста
  • Экстенсивный экономический рост
    достигается путём опережающего роста объёма используемых в материальном производстве ресурсов по сравнению с ростом конечного продукта. Он основан на увеличении использования рабочей силы, увеличении объёма капитальных вложений и росте объёма природных ресурсов, используемых в производстве (например, увеличение площади пахотных земель в сельском хозяйстве). Также к признакам экстенсивного роста относятся: превышение темпов роста промежуточного продукта над конечным продуктом, рост доли возмещения текущих затрат в совокупном общественном продукте, рост доли производственных капитальных вложений в национальном доходе.
  • Интенсивный экономический рост
    достигается повышением экономической эффективности. Он происходит за счёт увеличения производительности труда, отдачи основных фондов, улучшения использования сырья и материалов. С развитием и освоением современных достижений науки и техники интенсивный тип экономического роста становится преобладающим, а при истощении источников сырья и исчерпании ресурсов рабочей силы он становится единственно возможным. В реальной жизни экстенсивный и интенсивный типы экономического роста в чистом виде не существуют. Имеет место их переплетение и взаимодействие.
Источники экономического роста
Экономисты выделяют пять основных источников экономического роста:
1. Обеспеченность трудовыми ресурсами.
Трудовые ресурсы
часть населения страны, которая по физическому развитию, приобретенному образованию, профессионально-квалификационному уровню способна заниматься общественно-полезной деятельностью.
Обеспеченность трудовыми ресурсами зависит от демографических тенденций, иммиграции, коэффициента участия в экономической активности, а также системы пенсионного обеспечения.
Одним из первых примеров решения проблемы недостаточности трудовых ресурсов за счёт стимулирования экономической иммиграции в Россию был манифест Екатерины II 1763 годао позволении иностранцам селиться в России. К середине XIX столетия перепись населения зарегистрировала более полумиллиона подданных российской империи, переселившихся из немецких земель в результате политики по стимулированию экономической иммиграции.

Первая страница Манифеста 1763 года
2. Человеческий капитал
Человеческий капитал
это знания, навыки и здоровье, которые люди аккумулируют в течение своей жизни, что позволяет им реализовывать свой потенциал в качестве полезных членов общества.
Экономический рост и развитие зависят как от человеческого капитала, так и от материальных активов, а также от факторов, влияющих на их производительность. Инвестиции в человеческий капитал и в материальные активы дополняют и усиливают друг друга.
Как отмечает Всемирный Банк, в странах с самыми низкими уровнями инвестиций в человеческий капитал производительность работников будущего поколения будет на треть или даже наполовину ниже, чем могла бы быть, если бы люди были совершенно здоровы и получали качественное образование.
По данным Всемирного банка, показатель человеческого капитала в России в 2018 году составил 0.73 (34 место из 157)
Индекс Человеческого капитала, 2018 г.
Источник: Всемирный Банк. Доклад о мировом развитии, 2018г.
С развитием человеческого капитала связана также практика распределения доходов среди различных социальных групп в обществе. Наиболее обеспеченные группы безусловно имеют лучший доступ к образованию, медицине и профессиональному развитию.
Коэффициент Джини (индекс Джини, или «индекс справедливости») — показатель, отражающий степень неравенства в распределении доходов внутри различных групп населения. Коэффициент в 1912 году разработал итальянский статистик Коррадо Джини. Показатель принимает значения от 0 (в случае абсолютного равенства) до 1 (в случае абсолютного неравенства).

Коррадо Джини
По имущественному неравенству Россия примерно соответствует таким странам как США, Португалия и Турция. Для сравнения, наиболее высокий индекс Джини зарегистрирован в ЮАР (0.63).
Динамика коэффициента Джини в РФ
Источник: Федеральная служба государственной статистики
Индекс Джини по странам (2017)
3. Доступный производственный капитал (реальный или физический капитал)
Производственный капитал (реальный или физический капитал)
форма капитала, непосредственно используемая в производстве - средства производства.

В процессе хозяйственной деятельности производственный капитал участвует в выпуске необходимых потребительских благ (товаров или услуг). Более высокие темпы инвестиций в производственный капитал усиливают темпы экономического роста.
4. Эффективность технологий
Улучшение технологической эффективности ведет к росту экономической продуктивности и росту ВВП.

Компании применяют новые технологии для повышения эффективности использования капитала, преодоления информационных барьеров и внедрения инноваций.
По данным Всемирного Банка, С 2001 года доля работающих по специальностям, в которых важную роль играют когнитивные и социально-поведенческие навыки, не связанные с рутинным трудом, выросла в странах с формирующейся рыночной экономикой с 19 до 23 процентов, а в развитых странах – с 33 до 41 процента.
Общая факторная производительность
(англ. totalfactorproductivity) – экономическое понятие, обозначающее совокупность факторов, влияющих на выпуск продукции, за исключением затрат труда и капитала. Общая факторная производительность может рассматриваться как мерило долгосрочных технологических изменений или технологической динамики.
Технологические изменения и экономичность — два основных элемента общей факторной производительности. Первый из элементов обладает особыми свойствами, такими как позитивные внешние эффекты и неконкурентность, что позволяет ему выступать в качестве драйвера экономического роста.
Общая факторная производительность часто рассматривается как действительный драйвер экономического роста; исследования показывают, что в то время как труд и инвестиции являются важными факторами, общая факторная производительность обеспечивает до 60% роста экономики.

В России отмечается устойчивый рост общей факторной производительности с 2000 г.
Прирост TFP в 2000–2018 гг., в %
 Источник: The Conference Board Productivity Brief 2019; Финам
5. Природные ресурсы
Природные (или естественные) ресурсы
это элементы природы, которые при данном уровне развития производительных сил могут быть использованы в качестве средств производства (предметов и средств труда), составляя его сырьевую и энергетическую базу.
Природные ресурсы включают в себя:
Невозобновляемые ресурсы:
14 видов минерально-сырьевых ресурсов и ископаемых энергоносителей
Возобновляемые ресурсы:
земельные, водные, растительные, животные
Большая доля минерально-сырьевого богатства России в совокупном богатстве страны подвержена повышенному риску из-за неопределенности цен в будущем и крупномасштабных инициатив глобальной декарбонизации.
Кейс: «Голландская болезнь»
В современной экономической науке «голландской болезнью» называют снижение эффективности экономики страны из-за увеличения экспорта сырьевых ресурсов.

В 1959 году в голландской провинции Гронинген было открыто крупное месторождение природного газа. Резкий рост экспортных доходов в 1970-е годы привел к притоку иностранной валюты в страну, что вызвало укрепление национальной валюты – гульдена.
Кроме того, рост доходов населения создал дополнительный спрос на товары и услуги, что привело к инфляции и увеличению объемов импорта. Местная промышленность начала испытывать трудности со сбытом как внутри страны, так и при экспорте товаров, что, в свою очередь, привело к росту безработицы в промышленном секторе.
В итоге на фоне бурного роста добывающей промышленности и сферы услуг наблюдалась падение производства в обрабатывающем секторе. Эффект усилился ростом реального курса национальной валюты и повышением цен. Местная обрабатывающая промышленность потеряла конкурентоспособность на мировом рынке, а страна начинает значительно отставать в промышленном развитии от общемирового тренда.
Рост цен на нефть в середине 70-х и начале 80-х гг. вызвал подобный эффект в Саудовской Аравии, Нигерии, Мексике.

В условиях плановой экономики Советского Союза «голландская болезнь» стимулировала рост военно-промышленных расходов и снижало стимул к диверсификации и повышению эффективности промышленности.

Фактически, накопленный «технологический застой» привел к катастрофическим последствиям для экономики СССР после падения цен на нефть в 80х годах XXвека.
Впервые эконометрические исследования, подтверждающие отрицательную связь между богатством природных ресурсов и экономическим ростом были выполнены Саксом и Варнером в 1995 г. в работе «Богатство природных ресурсов и экономический рост».
Анализ, выполненный ими, показывает, что при увеличении производства сырьевых экспортных товаров в общем объеме экспорта страны на 25 процентных пунктов ведет к замедлению экономического роста на душу населения в долгосрочной перспективе на 0,5–1 % в год. В западной экономической литературе даже появился термин «the natural resource curse» – проклятие природных ресурсов.
Кейс: «Русские горки»
Российский рынок традиционно был достаточно доходным и достаточно волатильным. В 1994 г. был запущен фондовый индекс российского рынка MSCIRussia(англ. Morgan Stanley Capital International Russia), входящий в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets («Новые рынки»). Если посмотреть на его динамику, мы видим периоды падений, особенно во время кризиса 2008 и 2014 годов. Однако рынок относительно быстро восстанавливался, а уровень годовой доходности MSCI, Russiaв долларах США с 1994 года составил11.44% (на сентябрь 2019 г) – на 33% выше доходности развивающихся рынков.

Стоит ли ожидать, что рецессии всегда будут краткосрочными?
Кейс: «Мировой финансовый кризис 2008 года»
Проанализируйте содержание статей.
Определите, какая статья относится к октябрю 2019 года, а какая к январю 2008 года.
Ответ: Левая колонка: январь 2008 г., правая: октябрь 2019 г.
Соединённые Штаты Америки вошли в 2008 год с ипотечным кризисом, который привёл к резко обозначившемуся в сентябре 2008 года кризису ликвидности банков, прекративших выдачу кредитов.
Ипотечный кризис в США - крах американского рынка недвижимости и связанных с ним ценных бумаг, проявился как резкий рост количества просрочек и невыплат по высокорискованным ипотечным кредитам. Банки США понизили обязательные требования и годами выдавали кредиты ненадежным заемщикам, потом выпускали деривативы, обеспеченные этими кредитами. С падением цен на недвижимость и ростом количества дефолтов участились случаи отчуждения банками заложенного недвижимого имущества, а также вызванное этим падение цен на ценные бумаги, обеспеченные субстандартными закладными.
К началу мая 2008 г. однако ситуация на глобальных рынках, после сильной январской коррекции на фоне разраставшегося ипотечного кризиса в США, восстановилась. Российские индексы в мае 2008 г. достигли своих пиков (долларовый индекс РТС 2498,10 п. – этот уровень до сих пор остается историческим максимумом для индекса, в мае 2008 года пара доллар-рубль торговалась по 23).
Brent достигла отметки в $147 в июле 2008 года. При этом эксперты высказывали смелые прогнозы о достижении нефтью $200 в течение двух-трех лет, что подогревало позитив на рынке РФ.
График «Цены на нефть марки Brent, USD за баррель, 2009-2019 и индекс РТС»
В сентябре 2008 года положение на глобальных резко усугубилось из-за краха ряда финансовых институтов, связанных с ипотечным рынком, таких как инвестиционный банк Lehman Brothers, ипотечные компании Fannie Mae, Freddie Mac и AIG. Суммарные убытки UBS в 2007—2009 годах составили 50 млрд швейцарских франков, поставив банк на грань банкротства, что побудило власти Швейцарии оказать значительную финансовую поддержку.
Обвал фондового рынка в октябре 2008 года стал рекордным для рынка США за последние 20 лет. Dow потерял 3600 пунктов, снизившись с внутридневного максимума в 11 483 19 пунктов 19 сентября 2008 года до внутридневного минимума в 7882 пунктов 10 октября 2008 года.
Кризис в России начался с обвала на фондовом рынке. 6 октября 2008 года зафиксировано максимальное падение индекса за один день −19,10 %. В 2008 году максимальное значение индекса составило 2498,10 пункта 19 мая, минимальное — 549,06 пункта 28 октября.
РОССИЯ 2008-2009: КРИЗИС В РАЗГАРЕ
  • Цены на сырую нефть резко упали - с 144 долларов за баррель до 55 долларов в середине ноября 2008 года. Этот спад был связан с резким сокращением спроса в США и Европе и ожиданием более медленного роста спроса в странах с формирующейся рыночной экономикой в условиях снижением темпов роста мировой экономики.
  • Ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры – сокращение мирового спроса, падение цен на сырьеи сокращение кредитных ресурсов – привели к ускорению темпов падения российской экономики впервом квартале 2009 года. Сокращение реального ВВП в первом квартале 2009 г. составило 9,8% по сравнению с ростом в 8,7% за аналогичный период 2008 г. По итогам 2009 года реальный ВВП сократился на 7.8%.
  • Резкое ухудшение состояния счета текущих операций, обусловленное существенным ухудшением условий внешней торговли и сокращением спроса на российский экспорт.
  • Снижение темпов роста инвестиций в первой половине 2008 г. стало началом постепенного сокращения роста совокупного спроса, за которым последовало снижение темпов роста потребления.
  • Под влиянием внешних условий приток капитала в Россию резко прекратился и сменился оттоком.
Опубликованный 13 ноября 2008 года экономический обзор Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) констатировал, что мир вступил в рецессию.
2009 -2010 годы «Быстрое восстановление»
  • Во время рецессии 2008-2009 гг. в России значительно сократились объем производства, занятость и реальная заработная плата, однако потери оказались меньше, чем это ожидалось в начале кризиса, отчасти благодаря масштабному пакету антикризисных мер.
  • Во второй половине 2009 г. мировая экономика продолжала восстанавливаться, опираясь, прежде всего, на высокие темпы роста в странах с развивающейся экономикой.
  • В четвертом квартале 2009 г. мировой спрос на нефть стал расти после того, как в течение пяти предшествующих кварталов он неуклонно снижался.
  • 2010 год начался с уверенного притока капитала в развивающиеся страны, опирающегося на значительный рост объема выпуска облигаций.
  • Вопреки опасениям относительно крупных дефолтов, и банки, и нефинансовые корпорации РФ в основном выполняли свои обязательства по погашению задолженности.
  • Начиная с мая 2009 г., Банк России стал ослаблять кредитно-денежную политику, чтобы создать условия для возобновления кредитной активности. Ставка рефинансирования снижалась 11 раз – с 13% в апреле 2009 г. до 8,5% в феврале 2010 г.
  • В 2010 году реальный ВВП РФ вырос на 4.5%. Рецессия закончилась.
Кейс: «Рецессия в Японии»
失われた十年 (потерянное десятилетие).

Япония покажет нам негативный пример долгосрочной рецессии.
Индекс Nikkei Токийской фондовой биржи, отражающий котировки ценных бумаг 225 ведущих компаний Японии, до сих пор составляет чуть больше половины показателя 1990 года.
Основной причиной столь затяжного падения стал внушительный рост экономики и фондового рынка Японии перед падением. С 1949 по 1959 годы «японское экономическое чудо» дало невероятные результаты: реальная доходность акций в Японии за этот период составила 1565%.

Поразительными темпами фондовый рынок Японии продолжил расти и в последующие 30 лет. В начале 1990-х годов японский фондовый рынок был наибольшим в мире с долей в 40% против 32% у фондового рынка США. За период с 1985 по 1990 год индекс Nikkei 225 вырос более чем в 3,5 раза, достигнув своего исторического максимума 29 декабря 1989 года (составив на закрытии 38 915,87 пунктов).
Как оказалось, это было «надуванием финансового пузыря», во время которого уровень P/E (коэффициент Цена / прибыль) японских акций достигал 100.
Коэффициент Цена / прибыль (англ. PE ratio)
финансовый показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на акцию.

Является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооценённости рассматриваемой компании, большие - о переоценённости. Существенным недостатком коэффициента является то, что он не может применяться для компании, показавшей в бухгалтерской отчётности убытки, так как стоимость компании при таком подходе будет отрицательной.
Динамика индекса Nikkei 225
Сдувание пузыря продолжалось более десяти лет, фондовый рынок достиг дна в 2003 году, но впоследствии опустился до нового минимума в 2009 году в результате мирового финансового кризиса. Следствием сдувания пузыря стал продолжительный период экономической стагнации, называемый потерянным десятилетием.
Некоторые макроэкономические индикаторы экономических циклов:
  • 1
    Динамика ВВП.
  • 2
    Уровень безработицы. Циклическая безработица, вызванная циклическим сжатием производства, является важнейшим показателем начала экономического спада.

    Уровень безработицы — количественный показатель, позволяющий сравнить безработицу для разной численности населения (для разных стран или для разных периодов одной и той же страны). Уровень безработицы рассчитывается как отношение числа безработных к общей численности экономически активного населения или к численности интересующей группы населения (безработица среди женщин, молодёжи, сельского населения и тому подобного).

    По данным Мирового Банка уровень безработицы в России в 2018 году составил 4.7%, в США – 3.9%, а в Европейском союзе 6.8%. Один из самых высоких уровней безработицы наблюдается в ЮАР (27% от экономически активного населения).
  • 3
    Индикаторы сектора недвижимости, такие как процентные ставки по ипотеке (более низкие ставки стимулируют строительство), стоимость недвижимости по отношению к доходам населения (более высокие доходы ведут к росту сектора), спекулятивная активность (чрезмерный рост цен с большой вероятностью приведет к надуванию «пузыря» на рынке недвижимости с последующим падением темпов строительства), демографические факторы (население в возрасте 25-40 лет наиболее активно скупает недвижимость).
  • 4
    Складские запасы. Рост запасоемкости (коэффициента, рассчитываемого как отношение величины запасов товарно-материальных ценностей к объему реализации продукции) позволяет прогнозировать снижение производства и начало экономического спада.
Наиболее точно прогнозировать поведение экономики позволяют опережающие экономические индикаторы (англ. Leading Economic Indicators (LEI)) – показатели статистики, благодаря которым возможно определить начало экономических изменений в поведении и активности стран.
Рассмотрим некоторые из них на примере Композитного индекса опережающих индикаторов США, ежемесячно публикуемого исследовательской организацией Conference Board. Индекс используется инвесторами для прогнозирования тенденций развития экономики в следующем месяце. Индекс состоит из 10 экономических компонентов, изменения которых обычно предшествуют изменениям в экономике в целом.
Эти 10 компонентов включают:
  • Среднюю продолжительность рабочей недели в часах для работников, занятых на производстве
  • Среднее количество новых заявлений на получение пособия по безработице
  • Количество новых заказов производителям на потребительские товары и материалы
  • Скорость поставки новых товаров продавцам от поставщиков
  • Количество новых заказов на средства производства, не связанных с государственными расходами на оборону
  • Количество новых строительных лицензий для жилых зданий
  • Индекс S&P 500
  • Скорректированная на инфляцию денежная масса (M2)
  • Спред между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками
  • Потребительские ожидания
Кейс
Ожидая повышения ставки ФРС и Европейским центральным банком, Елизавета Петровна планирует продать все облигации в долларах США с большими сроками погашения.
Инфляция продолжает снижаться. Рост прибыли корпораций замедляется. Последние данные указывают на замедление роста мировой экономики из-за спада в обрабатывающем секторе. Данные о мировой экономике не оправдывали ожиданий. Торговые разногласия и другие политические риски ухудшили перспективы.
  • Вопрос клиента
    Cтоит ли в этой ситуации продавать облигации с большими сроками погашения?
- Дать клиенту рекомендацию продать облигации
Неправильно.

Макроэкономические данные говорят о замедлении мировой экономике и возможности рецессии при отсутствии стимулирующих мер. В этой ситуации центральные банки с большой вероятностью снизят ставки и продолжат покупку активов (количественное смягчение).
- Дать клиенту рекомендацию оставить облигации в портфеле
Правильно.

Если облигация выпускалась в период более высокой ключевой ставки, она будет более выгодной относительно свежих выпусков. Соответственно, стоимость облигаций с высокими ставками пропорционально дорожает в условиях ожидаемого понижения ставки.
Резюме:
Понимание динамики экономического цикла поможет тебе выбрать наиболее подходящие классы активов, инструменты и определить горизонт инвестирования. Прогнозировать поведение экономики помогут опережающие экономические индикаторы.
ИНФЛЯЦИЯ
Инфляция
Уровень инфляции
важнейший фактор, определяющий требуемую доходность портфеля. Задача каждого инвестора - обеспечить доходность, по меньшей мере компенсирующую инфляцию.
У денег есть временная стоимость. То есть определённая сумма денег сегодня оценивается дороже, чем эта же сумма через год или через пять лет.

Но насколько дороже? Здесь нам поможет формула расчета будущей стоимости денег.
У денег есть временная стоимость. То есть определённая сумма денег сегодня оценивается дороже, чем эта же сумма через год или через пять лет.

Но насколько дороже? Здесь нам поможет формула расчета будущей стоимости денег.
У денег есть временная стоимость. То есть определённая сумма денег сегодня оценивается дороже, чем эта же сумма через год или через пять лет.

Но насколько дороже? Здесь нам поможет формула расчета будущей стоимости денег.
Формула расчета будущей стоимости денег:
FV – будущая стоимость
PV – настоящая стоимость (сумма, которая инвестируется в настоящий момент)
i – процентная ставка за период начисления процентов
t – количество периодов времени, в течение которого начисляются проценты
Процентная ставка "I", которая лежит в основе расчётов, может быть минимальной (ключевая ставка, процент по государственным облигациям, считающимся наиболее безрисковыми, процент по банковским депозитам) или более высокой, в зависимости от доходности инвестиционных проектов.
Процентная ставка i должна всегда быть больше уровня инфляции, иначе реальная стоимость денег будет уменьшатся. Например, в 2010 году инфляция составила 8.78%, тогда как средние ставки по депозитам были в районе 7.0-7.5%. Т. е. размещение средств на банковский депозит не компенсировало бы инфляцию. Вместе с тем, фондовый рынок вырос в 2 раза. Даже размещение1.0% активов в акции (а 99% - в банковские депозиты) полностью компенсировало бы инфляцию.
Инфляция
это повышение общего уровня цен вследствие долговременного превышения совокупного спроса над совокупным предложением, сопровождающееся обесценением денежной единицы.
Умеренная инфляция
до 10 % в год
В рыночной экономике инфляция проявляется в открытой форме - повышении цен. При административном вмешательстве в экономику инфляция может приобретать подавленную форму: цены не повышаются, но возникает товарный дефицит.
В экономической науке различают
следующие причины инфляции:
  • Рост государственных расходов, для финансирования которых государство прибегает к денежной эмиссии, увеличивая денежную массу сверх потребностей товарного обращения. Наиболее ярко выражено в военные и кризисные периоды
  • Чрезмерное расширение денежной массы за счёт массового кредитования
  • Сокращение реального объёма национального производства, которое при стабильном уровне денежной массы приводит к росту цен, так как меньшему объёму товаров и услуг соответствует прежнее количество денег
  • Увеличение и ввод новых государственных налогов, пошлин, акцизов и т. д., имеет выраженный проинфляционный эффект через изменение инфляционных ожиданий и опережающую подстройку цен
  • Рост издержек производства, при котором увеличение заработной платы обгоняет рост производительности труда, а повышение налогов обгоняет темп прироста реального дохода
  • Сохранение монопольной власти фирм. Преобладание олигополистической структуры рынка
Какие еще существуют виды инфляции?
Какие еще существуют виды инфляции?
Какие еще существуют виды инфляции?
Стагфляция
ситуация, в которой экономический спад и депрессивное состояние экономики (стагнация и рост безработицы) сочетаются с ростом цен — инфляцией.
Гиперинфляция
резкий рост цен и объема денежной массы в свободном обращении, который приводит к обесцениванию национальной валюты.

В отличие от стандартной инфляции, увеличение наличных денежных средств в обращении может достигать многократного размера. Гиперинфляция парализует хозяйственный механизм, при ней происходит переход к бартерному обмену.
Интересный исторический пример
Гиперинфляция в Германии в 1919-1923 гг., временно закамуфлированная в начальном периоде карточной системой распределения продуктов с искусственно низкими ценами.

К концу 1 мировой войны денежная масса превышала довоенные цифры в 5 раз. Цены выросли меньше – в среднем примерно в 2 раза. Инфляция была для немцев еще в новинку, и это способствовало феномену, который позже получил название денежной иллюзии - люди склонны некоторое время «принимать марку за марку», считая повышение цен временным явлением.

С лета 1923 года денежная масса выросла в 132 000 раз, уровень цен – в 854 000 раз, курс доллара – почти в 400 000 раз.


Купюра номиналом 100 миллиардов марок
Дефляция
Противоположный процесс инфляции - дефляция.
Дефляция
Снижение общего уровня цен (отрицательный рост), которое наблюдается при рецессии.

Причины:
  • увеличение уровня сбережений во время рецессии
  • сокращение кредитования
  • рост производства, который не обеспечен спросом
  • чрезмерное регулирование денежной массы
При снижении цен люди перестают тратить. Если спрос падает, то нет и необходимости производить товары в том же объеме. Производство сокращается, а это ведет к замедлению экономического роста. Бизнес вынужден сокращать расходы, в том числе и снижать заработную плату и увольнять сотрудников, а банки - сокращать кредитование.
Методы измерения инфляции
Наиболее распространенным методом измерения инфляции является индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI), который рассчитывается по отношению к базовому периоду. ИПЦ основывается на фиксированном уровне цен множества товаров и услуг потребительской корзины.
  • В США для расчета индекса за основу берут 256 товаров и услуг из 85 городов страны
  • В России потребительская корзина представляет собой продукты питания, непродовольственные товары и различного вида услуги, определенные Федеральным законом № 44-ФЗ «О потребительской корзине в целом по Российской Федерации»
Инвесторы отслеживают ИПЦ, чтобы предсказать тренды по валюте, ставкам, курсу ценных бумаг. Курс валют и доходность долговых бумаг напрямую зависят от ставок центробанков, а те, в свою очередь, очень чутко реагируют на инфляционные ожидания.

Инфляционные ожидания влияют как на поведение инвесторов, так и обычных потребителей. Прогнозируемый рост цен провоцирует потребление, а не сбережение или долгосрочное инвестирование. Пример: ситуация на российском автомобильном рынке и рынке недвижимости в конце 2014 года, когда на фоне инфляционных ожидания резко вырос спрос.

Базовый индекс потребительских цен отражает изменения в цене товаров и услуг, за исключением продуктов питания и энергии.
Индекс цен производителей (англ. Producer PriceIndex, PPI)
индикатор с фиксированным набором весов, отслеживающий изменения в ценах, по которым продают свои товары национальные производители на оптовом уровне реализации. Индекс охватывает все стадии производства: сырье, промежуточные стадии, готовую продукцию, а также все сектора: промышленность, добычу, сельское хозяйство. Цены импортных товаров в него не входят, но оказывают влияние на него через цены импортируемых сырья и комплектующих.
Динамика промышленных цен обычно опережает индекс потребительских цен (CPI), и поэтому она используется многими аналитиками в качестве предварительного индикатора при оценке инфляции. В США Бюро по учету занятости (Bureauof Labor Statistics, BLS) ежемесячно сравнивает цены примерно на 3500 наименований и суммирует их с коэффициентами, пропорциональными их вкладу в ВВП.
Дефлятор валового внутреннего продукта (дефлятор ВВП)
представляет собой отношение номинального ВВП, выраженного в рыночных ценах текущего года, к реальному ВВП, выраженному в ценах базисного года. Дефлятор ВВП является ценовым индексом, используемым для измерения общего уровня цен на товары и услуги (потребительской корзины) за определённый период в экономике.
Резюме:
Инфляция – важнейший макроэкономический индикатор, который поможет тебе оценить результативность инвестиций, требуемый уровень доходности, а также выбрать классы активов и инструменты и определить горизонт инвестиций.

Наиболее распространенными методом измерения инфляции являются индекс потребительских цен (Consumer PriceIndex, CPI) и индекс цен производителей (Producer PriceIndex, PPI)

Противоположным процессом является дефляция — снижение общего уровня цен (отрицательный рост), которая наблюдается при рецессии.
Кейс: инфляция в России в 2014-2015 году
В декабре 2014 г. Индекс потребительских цен (ИПЦ) достиг 11,35%. Несмотря на ужесточение Банком России денежно-кредитной политики, уровень инфляции почти удвоился по сравнению с 6,5% в конце 2013 года, превысив на 6,4 процентных пункта первоначальный целевой ориентир Банка России в 5,0%.

За два года (2014 и 2015гг) размер инфляции составил 24.3% (Источник: Росстат).
График «Индексы потребительских цен на товары и услуги по Российской Федерации в 2000-2019 гг.»
Быстрый рост инфляции сократил реальные зарплаты, пенсии и другие социальные трансферты, следствием чего стало снижение потребления домохозяйств на 9,6%, — впервые за период после мирового финансового кризиса 2008 года.

В целях стабилизации инфляционных ожиданий Банк России продолжал ужесточать денежно-кредитную политику. В течение 2014 года регулятор шесть раз повышал ключевую процентную ставку, доведя ее до 17%, при этом суммарное повышение составило 1150 базисных пунктов.
График «Динамика ключевой ставки ЦБ – 2014-2015»
Банк России придерживается политики таргетирования инфляции. По мере стабилизации рубля в 2015 году и ослабления инфляционных ожиданий, ключевая ставка изменялась в сторону понижения.
Рынок облигаций и ключевая ставка ЦБ
Композитный индекс облигаций Московской Биржи (RUABITR) является самым широким (облигационным индексом российского долгового рынка и включает в себя наиболее ликвидные Облигации федерального займа Российской федерации, субфедеральные и муниципальные бумаги, а также облигации российских корпоративных эмитентов, допущенные к обращению на Московской Бирже. Индекс рассчитывается по методикам чистых цен и совокупного дохода, отражая динамику и доходность всего облигационного рынка России.
ФИСКАЛЬНАЯ И МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА
Уровень ключевой ставки, покупка активов (количественное смягчение), снижение или повышение налогов, повышение государственных закупок, среди прочих мер – важнейшие шаги регулятора или правительства, которые оказывают немедленное или отсроченное влияние на фондовый рынок и экономику.
Участники глобального фондового рынка очень пристально следят за осуществлением монетарной и фискальной политики.

Примеры:

• Если регулятор понижает ключевую ставку, ты можешь ожидать, что стоимость облигаций в твоем портфеле увеличится.
• Снижение корпоративных налогов улучшит динамику прибыли, и, следовательно, размер дивидендов. В результате, цены на акции будут расти.
• Повышение пенсий и социальных пособий стимулирует потребление промышленных товаров и услуг.
• Запуск крупных национальных проектов повысит уровень занятости и промышленного производства.
Понимание и прогнозирование тенденций фискальной и монетарной политики поможет тебе снизить риски и повысить доходность инвестиционного портфеля.
Фискальная политика
Фискальная политика
один из основных методов вмешательства государства в экономику с целью уменьшения колебаний бизнес-циклов и обеспечения стабильной экономической системы в краткосрочной перспективе.

Основными инструментами фискальной политики являются доходы и расходы государственного бюджета, включая налоги, трансферты и государственные закупки товаров и услуг.
Трансферт
представляет собой операцию, когда одна институциональная единица предоставляет товар, услугу или актив (финансовый или нефинансовый) другой единице, не получая взамен от нее возмещения в виде товара, услуги или актива.
Целями фискальной политики являются:
обеспечение стабильного экономического роста
обеспечение занятости ресурсов
.
обеспечение стабильного уровня цен (решение проблемы инфляции)
  • Рост государственных закупок увеличивает совокупный спрос, а их сокращение ведет к уменьшению совокупного спроса
  • Рост трансфертов также увеличивает совокупный спрос. При увеличении социальных трансфертных выплат увеличивается располагаемый доход домохозяйств, что увеличивает потребительские расходы
  • Увеличение трансфертных выплат фирмам (субсидий) увеличивает возможности расширения производства, что ведет к росту инвестиционных расходов. Сокращение трансфертов уменьшает совокупный спрос.
  • Увеличение налогов ведет к снижению и потребительских и инвестиционных расходов и, следовательно, к сокращению совокупного спроса
Инструменты фискальной политики могут использоваться для стабилизации экономики на разных фазах экономического цикла.
Стимулирующая фискальная политика
применяется при спаде, имеет целью сокращение и направлена на увеличение совокупного спроса и снижение уровня безработицы.

Ее инструментами выступают:
• увеличение государственных закупок;
• снижение налогов;
• увеличение трансфертов.
Сдерживающая фискальная политика
используется при перегреве экономики, имеет целью сокращение инфляционного разрыва выпуска и снижение инфляции и направлена на сокращение совокупного спроса.

Ее инструментами являются:
• сокращение государственных закупок;
• увеличение налогов;
• сокращение трансфертов.
Фискальную политику экономисты также подразделяют на очередные два типа: дискреционную и автоматическую.
Дискреционная политика официально объявляется государством. При этом государство изменяет значения параметров фискальной политики: увеличиваются или уменьшаются государственные закупки, изменяются налоговая ставка, размеры трансфертных выплат и т. д.
Под автоматической политикой понимают работу «встроенных стабилизаторов». Данными стабилизаторами являются такие как процент подоходного налога, косвенные налоги, различные трансфертные пособия.
.
Определите тип фискальной политики Российской Федерации в 2018-2019 гг.
  • В фискальной сфере Россия может похвастаться профицитом бюджета на всех трех уровнях: консолидированном, федеральном и региональном. В 2018 году профицит консолидированного государственного бюджета составил 2,9% ВВП при том, что в 2017 году отмечался дефицит в размере 1,5%.
  • Во втором полугодии 2019 года планируется увеличение расходов федерального бюджета (в том числе в рамках национальных проектов) в пределах, запланированных на текущий год бюджетных ассигнований.
  • Были разработаны 13 национальных проектов на общую сумму в 25,7 трлн рублей (около 390 млрд долларов США или 2,8% - 3,2% ВВП в год) на период 2019-2024 годов.
  • В 2019 году правительство приняло масштабную программу увеличения льготного кредитования МСП.
Ответ: стимулирующая фискальная политика
Монетарная политика
Кредитно-денежная (или монетарная) политика
это политика управления денежной массой и процентными ставками.

Центральный банк - государственный орган, который управляет банковской системой и отвечает за проведение монетарной политики.

Изменения в денежной массе влияют на номинальные переменные, такие как уровень цен и номинальный валютный курс. Кроме того, монетарная политика может оказывать воздействие на уровень безработицы, реальный ВВП, реальную ставку процента.
При проведении кредитно-денежной политики ЦБ имеет определенные цели, такие как:
достижение высокого уровня занятости
экономический рост
стабилизация финансового и валютного рынков
стабильность цен и контроль над темпом инфляции
Для достижения этих целей ЦБ может использовать инструменты кредитно-денежной политики:
операции на открытом рынке
интервенции на валютном рынке
ставку рефинансирования
норму обязательного резервирования
Виды монетарной политики:
  • Мягкая монетарная политика (политика «дешевых денег»)
    характеризуется снижением ключевых ставок, скупкой центральными банками ценных бумаг и снижением нормы обязательного резервирования
  • Жесткая монетарная политика (политика «дорогих денег»)
    характеризуется повышением ключевых ставок, продажей центральными банками ценных бумаг и повышением нормы обязательного резервирования (политика «дорогих денег») характеризуется повышением ключевых ставок, продажей центральными банками ценных бумаг и повышением нормы обязательного резервирования
Это покупка или продажа государственных ценных бумаг на вторичном рынке. Если ЦБ покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, то тем самым он увеличивает денежную базу, а продавая — уменьшает ее.

Покупка государственных облигаций Центральным банком влияет не только на денежную базу, но и на ставку процента. Если ЦБ покупает государственные облигации, это действие приводит к росту спроса на облигации. В результате растет цена облигаций и, следовательно, падает ставка процента.

Если ЦБ предоставляет прямой кредит правительству, то в этом случае также увеличивается денежная база, что увеличивает предложение денег в экономике. У через кредитование правительства называется монетизацией государственного долга.
Ключевая ставка
  • Устанавливается Советом директоров Банка России восемь раз в год
  • Банк России принимает решения об уровне ключевой ставки исходя из цели денежно-кредитной политики — сохранения годовой инфляции вблизи 4%
  • Когда ЦБ понижает эту ставку, он поощряет коммерческие банки к получению кредитов в ЦБ. Соответственно, кредиты, выдаваемые коммерческими банками, увеличивают предложение денег. Снижение процентных ставок стимулирует предпринимательскую деятельность, инвестиционный процесс и тем самым экономический рост
  • Изменение ключевой ставки является важным инструментом воздействия на денежную базу: в отличие от межбанковского кредита, ссуды Центрального банка, попадая на счета коммерческих банков в ЦБ, увеличивают денежную базу, а, следовательно, и предложение денег
Ключевая ставка Банка России
Ставка по федеральным фондам
процентная ставка, по которой банки США предоставляют в кредит свои избыточные резервы на короткие сроки (как правило овернайт) другим банкам. Банк-заёмщик и банк-кредитор договариваются между собой о процентной ставке по займу; среднее взвешенное ставок по всем таким операциям называется эффективной ставкой по федеральным фондам
Целевая ставка по федеральным фондам
(federal funds target rate) определяется на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, которые обычно проводятся восемь раз в год. Федеральная резервная система использует операции на открытом рынке для управления денежной массой в экономике США, чтобы эффективная ставка соответствовала целевой.
В октябре 2019 года Федеральная резервная система снизила целевую процентную ставку на 25 б.п. — с 1,75–2 до 1,5–1,75%.

Ставка по федеральным фондам является важнейшим инструментом монетарной политики, оказывающим непосредственный эффект на мировые фондовые рынки.

В ходе рецессий 2001 года и 2008-2009 гг в США ФРС снижала ставку в рамках политики количественного смягчения, что привело к снижению системных рисков для экономики США.

Так, в 2008 году ставка была снижена 7 раз с 3.50% в январе 2008 г. до 0.00%-0.25% в декабре 2008 г.
Кейс: отрицательные ставки по вкладам в евро
Ставки Европейского центрального банка (ЕЦБ) уже несколько лет остаются отрицательными. 12 сентября 2019 года ЕЦБ снизил ключевую ставку по своим депозитам еще сильнее — с минус 0,4% до минус 0,5%. В результате коммерческие банки в Европе платят ЕЦБ за хранение средств и устанавливают отрицательные процентные ставки по депозитам для собственных клиентов.

Рекордный объем глобального долга в настоящее время имеет отрицательную доходность.
Изменение нормы обязательных резервов
Обязательные резервные требования
требования центрального банка к коммерческим банкам поддерживать определенные средства на счетах в центральном банке. Обязательные резервы хранятся на счетах по учету обязательных резервов и/или на корреспондентских счетах в центральном банке.

Норматив обязательных резервов (коэффициент, отражающий долю привлеченных банками средств, от которых должно рассчитываться значение резервов) может находиться в интервале от 0 до 20%.
Изменение нормы обязательных резервов может повлиять на объемы кредитных возможностей коммерческих банков. Например, повышение нормы резервирования может вынудить банки не только прекратить кредитование, но и требовать немедленного возврата наличными уже представленных ссуд.
Таргетирование
Стратегия или набор мер достижения цели называют «таргетированием». Оно включает определение цели, использование инструментов для ее достижения и ответственность за результаты политики. Соответственно, различают три базовых режима денежно-кредитной политики в зависимости от номинального якоря:

• денежное таргетирование (таргетирование денежного предложения)
• таргетирование валютного курса (курсовое таргетирование)
• инфляционное таргетирование (таргетирование инфляции)
Резюме:
  • 1
    Понимание и прогнозирование тенденций фискальной и монетарной политики поможет тебе снизить риски и повысить доходность инвестиционного портфеля. Выбор классов активов, стратегическое и тактическое распределение активов в портфеле, выбор валюты для инвестиций, горизонт инвестиций во многом зависят, в том числе, от текущих и ожидаемых фискальных и монетарных мер.
  • 2
    Основными инструментами фискальной политики являются доходы и расходы государственного бюджета, включая налоги, трансферты и государственные закупки товаров и услуг.
  • 3
    Кредитно-денежная (или монетарная) политика — это политика управления денежной массой и процентными ставками. Центральный банк - государственный независимый орган, который управляет банковской системой и отвечает за проведение монетарной политики. Для достижения этих целей ЦБ может использовать инструменты кредитно- денежной политики: операции на открытом рынке, интервенции на валютном рынке, ставку рефинансирования и норму обязательного резервирования.