АКЦИЯ
Акция
эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. В отличие от облигации, акции являются титулами собственности и дают их владельцам определенные права, связанные с управлением собственностью.
По географии / степени развития фондовых рынков можно выделить следующие категории акций:
По инвестиционным качествам можно выделить следующие категории акций:
1
Акции роста (англ. «growth stock»)
ценные бумаги, которые имеют хороший показатель потенциала роста прибыли. Как правило, полученную прибыль компания реинвестирует в дальнейшее развитие, а акционерам выплачивает либо минимальные определенные дивиденды, либо отказывается от выплаты вовсе. Акции роста, как правило, дают инвесторам устойчивый рост капитала.
При определении акций роста аналитики рассчитывают коэффициент ROE. Считается, что консистентный коэффициент ROE в размере 15% и более – основной критерий акции роста.
Рентабельность собственного капитала (англ. «return on equity», ROE) – показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал.
Рентабельность собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли (обычно, за год) на собственный капитал организации
2
Акции дохода / дивидендные акции (англ. «income stock»; «dividendstock»)
низковолатильные ценные бумаги, выплачивающие регулярные (часто постоянно увеличивающиеся) дивиденды с дивидендной доходностью выше средней нормы по рынку в целом.
3
Акции недооцененных компаний (англ. «value stock»)
ценные бумаги, которые торгуются по более низкой цене по сравнению с той, которая обоснована фундаментальными показателями (то есть дивидендами, прибылью, продажами и т. п.), а также по более низким мультипликаторам (такими как коэффициент P/E и коэффициент P/B) по сравнению с компаниями того же сектора / рынка, и, таким образом, считается недооцененной.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ СВОЙСТВА АКЦИЙ
Акция (нем. Aktie, право (на что-то))
эмиссионная ценная бумага, доля владения компанией, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, пропорционально количеству акций, находящихся в собственности у владельца.
Акция представляет собой инструмент для инвестирования капитала, она относится к долевым ценным бумагам. Инвестиционный потенциал акций зависит от ряда характеристик, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надёжность, ликвидность и доходность.

Инвестиционные возможности обыкновенных акций связаны с тем, что они могут обращаться на биржевом или внебиржевом рынке и приносить доход не только в форме дивидендов, но и за счёт изменения стоимости в разные периоды времени. Колебания стоимости могут быть очень существенными и значительно превосходить размер дивидендов. Многие компании не выплачивают дивидендов, но при этом стоимость их акций может увеличиваться в несколько раз.
Категории акций
Кумулятивные привилегированные акции
акции, которые гарантируют дивиденды даже в случае пропуска их выплат: доход, недополученный держателями акций в бесприбыльном для компании году, компенсируется им в последующие годы.
Конвертируемые привилегированные акции
могут быть обменены владельцем акций в течение определенного периода на обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа. При эмиссии таких ценных бумаг определяются коэффициент конвертации, период обмена и другие параметры.
К преимуществам привилегированных акций относятся:
  • право на получение фиксированного дивиденда вне зависимости от прибыли АО (но при этом дивиденды не могут выплачиваться, если общество зафиксировало убыток по отчетному периоду);
  • право на получение определенной части имущества АО в случае его ликвидации до того, как оно будет разделено между владельцами обыкновенных акций;
  • кроме того, в уставе акционерного общества могут предоставляться другие дополнительные права, например, на конвертацию привилегированных акций в обыкновенные при определенных условиях.
По закону общая доля привилегированных акций не должна превышать 25% в уставном капитале АО.
  • 1
    Привилегированные акции, как правило не дают право голоса на собрании акционеров, за исключением следующих вопросов:
    • Ликвидация АО
    • Реорганизация АО
    • Внесение дополнений и изменений в устав, ограничивающих права владельцев привилегированных акций
  • 2
    Если принято решение о невыплате (неполной выплате) дивидендов по привилегированным акциям, то начиная со следующего собрания владельцы привилегированных акций получают право голоса по всем вопросам повестки дня
  • 3
    Владельцы привилегированных акций имеют приоритет в получении дивидендов
  • 4
    При ликвидации АО у владельцев привилегированных акций есть приоритет в распределении имущества перед владельцани обыкновенных акций
Акционеры
владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.
На сегодняшний день на Московской бирже торгуются привилегированные акции таких акционерных обществ, как «Ростелеком», Сбербанк, «Сургутнефтегаз», «Татнефть» и др.
Основные различия привилегированных и обычных акций:
Как правило, прибыль компании распределяется в равных долях на «обычку» и «преф» одинаковой номинальной стоимости. Однако из всех парных акций на Московской бирже примерно в 75% случаев «префы» торгуются с дисконтом.
Пример:
Дисконт / Премия (привилегированные vs. обыкновенные акции (25.02.20))
Факторы, создающие дисконт привилегированных акций:
  • 1
    Премия за право голоса на собраниях акционеров
  • 2
    Ликвидность. По закону доля привилегированных составляет не более 25%, что априори ограничивает размер эмиссии «префов». Однако итоговая ликвидность зависит также от коэффициента free-float, который у привилегированных акций может быть выше, чем у обычных
Пример:
Free-floa tпривилегированных и обычных акций
3
Соотношение долей чистой прибыли, выплачиваемой по привилегированной акции согласно дивидендной политике
Примеры:
Сургутнефтегаз:
Компания выплачивает по привилегированным акциям 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенную на число акций, которые составляют 25% от уставного капитала. Выплаты на одну такую бумагу не могут быть меньше дивидендов на обыкновенные акции.
Ростелеком:
  • Компания выплачивает по привилегированным акциям 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенную на число акций, которые составляют 25% от уставного капитала. Выплаты на одну такую бумагу не могут быть меньше дивидендов на обыкновенные акции
  • Дивиденд на обыкновенную акцию составляет:
    • не менее 5 рублей на акцию
    • не менее 75% от Свободного денежного потока (FCF)
Сбербанк
  • Обязательная выплата дивиденда в размере не ниже 15% от номинальной стоимости привилегированной акции (3.00 руб.)
  • Банк стремится выплачивать дивиденды в равном размере по обыкновенным и привилегированным акциям при выполнении определенных условий и обеспечивать выплату дивидендов по привилегированным акциям в размере не меньшем, чем по обыкновенным акциям
  • Последовательное увеличение размера дивидендных выплат с текущего уровня 25% от чистой прибыли до 50%. Чистая прибыль определяется на основе годовой консолидированной финансовой отчетности по МСФО
  • Учитывается ряд факторов, в том числе достижение к 2020 году и удержание на среднесрочном горизонте целевого уровня достаточности базового капитала Группы ПАО Сбербанк, рассчитанного в соответствии с требованиями Базель III (Common Equity Tier 1) на основе консолидированной отчетности Группы по МСФО, с учетом консервативного прогноза развития бизнеса Группы в следующем отчетном периоде на уровне 12,5% без учета национальной антициклической надбавки Российской Федерации, установленной Банком России
Татнефть:
  • В соответствии с Уставом, владельцы привилегированных акций имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда, составляющего 100% от номинальной стоимости акций (1 руб.), если иное решение не принято общим собранием акционеров
  • Не менее 50% от чистой прибыли, определенной по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какая из них является большей
Кейс. Привилегированные акции ПАО Сургутнефтегаз (SNGSP)
ПАО «Сургутнефтегаз» — российская нефтегазовая компания, занимающая одно из ведущих мест по добыче, переработке и сбыту нефти. На российской арене доля в добыче составляет 11%.
На протяжении многих лет предприятие является лидером отрасли по разведочному, эксплуатационному бурению и вводу в эксплуатацию новых добывающих скважин. На предприятии создан первый в России полный цикл производства, переработки газа, выработки на его основе собственной электроэнергии, получения готового продукта.

Компания ведет деятельность в Западной и Восточной Сибири. Несмотря на то, что большая доля выручки приходится на продажу сырой нефти, Сургутнефтегаз является одним из крупнейших игроков по реализации нефтепродуктов — важная составляющая увеличения добавленной стоимости для роста маржи.

Приоритетным направлением компании для ее роста являются геологоразведка с целью увеличения ресурсной базы и создания продуктов с высокой маржинальностью. Ключевыми аспектами являются расширение ресурсной базы компании, увеличение экологических и эксплуатационных характеристик нефти.
Акции ПАО «Сургутнефтегаз» торгуются на Московской бирже. По привилегированным акциям компания обязуется выплачивать 10% от чистой прибыли, а по обыкновенным — в зависимости от результатов собрания совета директоров и финансовых показателей компании.

Привилегированные акции (АП) Сургутнефтегаза традиционно считаются одним их защитных активов от ослабления рубля.
Прогнозирование дивидендов по АП сводится к прогнозированию чистой прибыли за 2019 г., которая состоит из трех частей:
  • Прибыль от продаж (операционная прибыль). Это прибыль от основной деятельности — продажи нефти и нефтепродуктов
  • Проценты на финансовые вложения. Сургутнефтегаз хранит на депозитах самые большие среди отечественных компаний долларовые резервы, размер которых в рублевом эквиваленте составляет около 3 трлн руб.
«Кубышка» постоянно растет и приносит значительный процентный доход.
  • Прибыль от курсовых разниц. Это «бумажная» прибыль от переоценки рублевой стоимости средств на счетах, размещенных в иностранной валюте. Например, за 2018 г. она составила 529 млрд руб., превысив прибыль от основной деятельности
Дивиденды по АП в значительной степени зависят от курса доллара. Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки накопленных компанией валютных депозитов или так называемой долларовой «кубышки».

При принятии решения о добавлении SNGSP в долгосрочный портфель необходимо оценивать перспективу дивидендных выплат на более длинном горизонте.
В целом привилегированные акции Сургутнефтегаза остаются инструментом, который подходит инвесторам для диверсификации инвестиционных портфелей, которым требуется снижение валютного риска.
Динамика SNGSP vs USDRUB (25.02.20)
Кейс. Привилегированные акции ПАО «Ленэнерго» (LSNGP)
Привилегированные бумаги Ленэнерго торгуются c большой премией относительно обыкновенных акций. Разрыв в ценах достиг 142.78 руб. (25.02.20)
Премия (привилегированные vs обыкновенные акции Ленэнерго (25.02.20))
В чем секрет префов Ленэнерго?
«Префы» Ленэнерго в последние годы стали очень популярным инструментом среди частных инвесторов, так как показывают высокую дивидендную доходность и уверенно растут в рамках восходящего тренда. При этом общая капитализация привилегированных бумаг составляет всего 13.7 млрд руб. (25.02.20)
Динамика цены LSNGP (25.20.20)
Основные принципы дивидендной политики ПАО «Ленэнерго» отражены в Уставе Общества, а также в Положении о дивидендной политике ПАО «Ленэнерго». В Уставе оговорено направление на выплату по привилегированным акциям 10% от чистой прибыли (ЧП) по РСБУ. Единственным условием для этого является наличие чистой прибыли по итогам финансового периода.
История дивидендных выплат
Количество привилегированных бумаг на 25.02.20 составляет 93 264 311 шт. или 1,1% от всех выпущенных акций. Количество обыкновенных бумаг — 8 523 785 320 шт.

Тогда, даже если бы вся остальная прибыль (90% от ЧП) направлялась на выплаты по обыкновенным акциям, все равно 1,1% бумаг получал бы 10% всей прибыли, т. е. примерно в 10 раз больше обычно практикуемого разделения, когда выплачиваются одинаковые дивиденды из расчета на любой тип акций. Таким образом, распределение прибыли среди акционеров Ленэнерго неравномерно, с сильным перекосом в сторону привилегированных акций.

Неравное положение инвесторов стало результатом перманентного размытия доли держателей обыкновенных акций в результате нескольких допэмиссий. При этом устав компании с прописанным правилом распределения дивидендов не менялся.
Пакеты акций и их возможности
Пакет акций
количество акций акционерного общества, находящееся в одних руках или под единым контролем. Стоимость крупных пакетов акций может многократно увеличиваться, если их контроль позволяет оказывать влияние на деятельность общества.
Существуют следующие виды пакетов акций:
  • миноритарный пакет. В такой пакет входит от 1% до 25% акций;
  • блокирующий пакет. В такой пакет входит от 25% акций+1 акция до 50% акций;
  • контрольный пакет. В такой пакет входит от 50% акций+1 акция.
При этом, объём прав напрямую зависит от количества акций, находящихся в собственности акционера, и их категории.
Порядок доступа акционеров к информации об АО дифференцируется в зависимости от количества акций. Законом № 233-ФЗ предусматривается обязанность акционеров, владеющих менее чем 25% голосующих акций, определять разумную «деловую цель», которую они преследуют при запросе информации, и которой объясняется объективная необходимость такого запроса.
  • 25%+1 акция составляют блокирующий пакет, т. е. дают право акционеру блокировать решения общего собрания акционеров, требующие одобрения 75% голосов. Это, например, такие вопросы, как реорганизация или ликвидация акционерного общества, внесение изменений в устав общества, изменение уставного капитала общества;
  • 50%+1 акция – контрольный пакет. Такой пакет дает право акционеру единолично принимать решение по ряду важнейших вопросов. Например, об эмиссии ценных бумаг и о выплате дивидендов;
  • владелец более 95% акций имеет право в принудительном порядке выкупать акции у миноритарных акционеров.
Золотая акция
«Золотая акция» – это условное наименование корпоративного права, принадлежащего государственному или муниципальному образованию, являющемуся акционером акционерного общества.
  • В Российской Федерации понятие «Золотая акция» впервые было определено в Указе Президента РФ от 16 ноября 1992 года № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий»
  • Согласно п.1 ст. 38 ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества» от 21 декабря 2001 года № 178 правительство Российской Федерации и органы государственной власти субъектов Российской Федерации могут принимать решения об использовании специального права («золотая акция») на участие Российской Федерации и субъектов Российской Федерации в управлении публичными акционерными обществами
Кейс. Золотая акция компании Яндекс
В 2009 году компания Yandex N.V., контролирующая 100% популярного поискового интернет-портала "Яндекс", выпустила приоритетную акцию, держателем которой стал Сбербанк. Золотая акция была передана Сберанку по цене EUR1.

Золотая акция дала возможность накладывать вето на продажу более 25% акций Yandex N.V

В декабре 2019 года акционеры компании «Яндекс» на внеочередном собрании в пятницу одобрили изменение структуры корпоративного управления, предполагающее создание Фонда общественных интересов (Public Interests Foundation), который получит «золотую акцию» и будет принимать участие в ряде ключевых решений, говорится в сообщении интернет-компании.

Фонд будет иметь право блокировать сосредоточение в одних руках 10% или более обыкновенных или голосующих акций интернет-гиганта. Также «золотая акция» позволит фонду выдвигать обязательные кандидатуры двух членов совета директоров «Яндекса», состав которого расширяется до 12 человек. При этом фонд, за немногими исключениями, не сможет влиять на другие вопросы стратегической и операционной деятельности компании.

Новый фонд может быть зарегистрирован в специальном административном районе в Калининградской области - на острове Октябрьский. Закон, позволяющий зарегистрировать такую структуру, был подписан президентом России Владимиром Путиным 26 ноября.

Правление ПАО «Сбербанк» приняло решение одобрить сделку по продаже «золотой акции» компании Yandex N.V. по цене приобретения - за EUR1.
ДИВИДЕНД
Дивиденд (лат. Dividendum - то, что подлежит разделу)
часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении.
Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, по итогам полугодия и года. Соответственно, выплаты могут производиться единожды, дважды в год и 4 раза. Величина и порядок выплаты дивидендов определяются собранием акционеров, участников и уставом акционерного или иного общества.
Дивиденды могут выплачиваться несколько раз в год, а могут и не выплачиваться вообще.

Выплачиваемые до конца финансового года дивиденды называются промежуточными или предварительными дивидендами (англ. interim dividend).

По завершении финансового года выплачиваются финальные дивиденды (англ. final dividend).
Обычно дивиденды выплачивают в денежном виде. Такие дивиденды называют денежными дивидендами (англ. cash dividend). Помимо этого, дивиденды могут выплачиваться акциями (англ. stock dividend) или другим имуществом акционерного общества.
«Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 31.07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 27.12.2019) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2020)

Статья 43. Дивиденды и проценты

Дивидендом признаётся любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации.

К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств.
Дивидендная политика
политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров.
В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов.

Дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Дивиденды являются одним из наиболее важных факторов при покупке или продаже акций. Для большинства российских компаний их размер напрямую зависят от получаемой чистой прибыли. Обычно на выплаты акционерам направляется определенная доля от итогового финансового результата, которая устанавливается в дивидендной политике. Однако некоторые компании при определении дивидендов ориентируются на другие финансовые показатели.
Кейс. Дивидендная политика НК Лукойл
Российский Лукойл последовательно на протяжении более 20 лет наращивает дивиденды. Компания обязалась ежегодно увеличивать размер выплачиваемых дивидендов не менее чем на размер рублевой инфляции за отчетный период. Таким образом дивиденды Лукойла являются своеобразной защитой от обесценения денег и гарантируют эффективность вложений в акции компании.
ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
  • общая сумма дивидендов по размещенным акциям Компании за вычетом акций, принадлежащих организациям Группы «ЛУКОЙЛ», составляет не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока Компании
  • скорректированный свободный денежный поток рассчитывается по данным консолидированной финансовой отчетности ПАО «ЛУКОЙЛ», подготовленной в соответствии с МСФО, и определяется как чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде, а также расходов на приобретение акций ПАО «ЛУКОЙЛ»
  • дивиденд на одну обыкновенную акцию округляется до цифры, кратной одному российскому рублю
  • дивиденды выплачиваются дважды в год, при этом размер промежуточного дивиденда рассчитывается по данным консолидированной финансовой отчетности за 6 месяцев
Дивидендная доходность НК Лукойл
Дата закрытия реестра и дата отсечки
Информация об акционерах компании хранится в специальной форме – реестре акционеров. Чтобы получить дивиденды, инвестор должен заблаговременно попасть в этот реестр, то есть стать акционером к определенной дате. Эту дату назначает совет директоров компании, и она называется датой закрытия реестра акционеров.

Дело в том, что на фондовом рынке Московской биржи действует режим торгов Т+2. Это означает, что купивший акцию становится ее владельцем только на второй рабочий день после сделки. Получается, что дата отсечки – последний день, когда у инвестора будет возможность стать акционером ради получения дивидендов.

Если дата закрытия реестра выпадает на понедельник, тогда датой отсечки будет четверг предыдущей недели. Если на вторник – прошедшая пятница.
Пример:
Сбербанк планирует выплатить дивиденды за 2019 год. Дата закрытия реестра выпала на 13 июня 2020-го (суббота, нерабочий день). Соответственно, для попадания в реестр акционеров инвестор должен был купить бумаги 10 июня, в среду, так как:
13 июня – суббота, нерабочий день
12 июня – пятница, праздник «День России» и нерабочий день
11 июня – четверг, первый рабочий день с даты закрытия реестра
10 июня – среда, второй день с даты закрытия реестра

Купив бумаги позже, инвестор дивиденды бы не получил.
Почему стоит с осторожностью использовать короткие позиции в период дивидендных выплат?
В день фиксации реестра акционеров составляется список лиц, имеющих право на получение дивидендов от компании. Если вы открываете короткую позицию, брокер удерживает с вашего счёта сумму, эквивалентную сумме дивидендов, причитающейся первоначальному владельцу. С учётом того, что для первоначального владельца такая операция будет доходом, она облагается НДФЛ. Поэтому дополнительно брокер спишет сумму НДФЛ 13% от суммы дивидендов.
Календарь дивидендов
собранная в одном месте информация о дивидендах: их размере, дивидендной доходности акции, дате закрытия реестра, дате отсечки, а также периоде, за который они выплачиваются.

Календарь дивидендов позволяет инвестору спрогнозировать их поступления на счет и подобрать перспективные акции под будущие выплаты.
Дивидендный гэп
падение цены акции, как правило, на величину дивидендов на следующий торговый после даты фактической «отсечки» по дивидендам.
Пример:
На российском рынке есть акции с дивидендной доходностью выше 10-12% годовых. Самая известная из них – привилегированная акция «Сургутнефтегаза». Дивидендная доходность за 2018 год по ней составила 18,2%. Дивидендный гэп в этих акциях достаточно велик. По графику видно, что после выплаты дивидендов «префы» «Сургутнефтегаза» упали до уровня июля 2018 года.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА АКЦИЙ
Эмитент акций
это юридическое лицо или орган государственной исполнительной или местной власти, который от своего имени и в рамках своей деятельности выпускает в обращение ценные бумаги или иные платежные средства.

Эмитент несёт от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.
Эмиссия включает в себя две функции:
Право выпуска ценных бумаг
Обязательства по предоставлению прав, закреплённых выпущенными ценными бумагами
По выпуску и обращению ценных бумаг выделяют первичный и вторичный рынок акций.
Первичный рынок
представляет собой рынок, где компания осуществляет продажу ценных бумаг своим первым владельцам. Такой вид деятельности, за счет которого предприятие привлекает инвестиции для своего развития, носит название «первичное размещение ценных бумаг» - Initial Public Offering (IPO).
На российском рынке наиболее известными IPO были размещения акций Внешторгбанка и Роснефти.

Крупнейшее IPO в истории фондового рынка провела в декабре 2019 года нефтяная госкомпания Саудовской Аравии Saudi Aramco (капитализация при IPO $1,7 трлн.).

Вторичный рынок
является рынком, на котором обращаются ценные бумаги, то есть, инвесторы покупают и продают ценные бумаги. По сути, на вторичном рынке осуществляется перераспределение денежных средств между инвесторами.
Вторичный рынок чрезвычайно важен для эффективного и полноценного функционирования финансовой системы.

Любое лицо, имеющее свободные денежные средства, может приобрести на вторичном рынке интересующие его ценные бумаги. А инвесторы, владеющие ими, всегда могут получить деньги, продав ценные бумаги на вторичном рынке.
Рыночная капитализация акционерного общества
оценочная стоимость всех акций этого акционерного общества. Представляет собой произведение количества акций акционерного общества на их текущую цену.
Капитализация российского вторичного рынка акций, вычисленная на основе средневзвешенных цен на Московской бирже в секторе основной рынок, составила 50269,302 млрд руб. (21.02.20)
Одним из важнейших параметров вторичного рынка является его ликвидность.
Ликвидность акции
возможность для инвестора быстро продать имеющиеся ценные бумаги без каких-либо существенных потерь.
Если ликвидность высокая, трейдер может получить необходимый объём с рынка по выгодной цене. Низкая ликвидность – нужный объём придётся брать по невыгодным ценам.
Ликвидность и объём торгов связаны между собой. Чем больше объём торгов по ценной бумаге, тем она считается более ликвидной.

Голубые фишки или бумаги первого эшелона – это высоколиквидные инструменты: характерны минимальные спреды и большие объёмы в моменте. Бумаги последующих эшелонов, второго и особенно третьего, имеют меньшую ликвидность и большие спреды.

Акции, которые покупаются и продаются вне биржи, имеют меньшую ликвидность, чем бумаги, которые торгуются на бирже.

Сделки с ценными бумагами совершаются лотами. Каждый лот содержит определённое их количество. Чем меньше цена одного лота, тем более ликвидной будет ценная бумага.

Большой процент свободных акций (Фри-флоат.) влечёт за собой увеличение количества сделок — ликвидность растёт. Но это правило работает только для востребованных на рынке компаний.
Учитывая факторы влияния, выделяют следующие показатели ликвидности:
  • ширина – уровень спреда
  • глубина – число проведённых сделок по оптимальным ценам
  • скорость исполнения крупнейшего ордера на рынке
  • упругость – временной промежуток, необходимый рынку для восстановления после закрытия ордера
Хороший ликвидный рынок имеет узкий спред на торгуемые активы и достаточную глубину для быстрого заключения сделок.
Голубые фишки
Голубые фишки (англ. Blue chips) – это акции наиболее крупных, ликвидных и надёжных компаний со стабильными показателями доходности.

Одним из положительных качеств «голубых фишек» является их ликвидность, то есть возможность продать или купить значительный объём этих акции в любой момент торговой сессии на фондовой бирже без существенной потери в цене.

Обычно голубые фишки являются индикаторами всего рынка, так как считается, что если возросли цены на акции крупнейших компаний, то и акции компаний «второго эшелона» тоже возрастут, соответственно падение курса акций голубых фишек означает снижение курса акций компаний «второго эшелона». Акции голубых фишек являются наиболее ликвидными на рынке ценных бумаг.
Голубым фишкам свойственно следующее:
  • Стабильный рост в течение ряда лет
  • Большая экономическая мощь / Большой показатель капитализации
  • Высокая ликвидность вследствие большого количества сделок
  • На динамику акций влияют фундаментальные показатели бизнеса, а не действия спекулянтов
  • Большая устойчивость к экономическим потрясениям. Цена бумаг компаний второго и третьего эшелонов может обрушиться, голубые фишки просядут не так сильно
  • Надежность. Это крупнейшие компании в секторе, иногда монополии. Вероятность их банкротства минимальна
  • Стабильные дивиденды
Крупнейшие blue chips США (август 2019)
Индекс голубых фишек Московской Биржи
Московская биржа рассчитывает Индекс голубых фишек на основании цен сделок с акциями.

15 наиболее ликвидных эмитентов российского фондового рынка:
  • 1
    АЛРОСА
  • 2
    СевСт
  • 3
    FIVE-гдр
  • 4
    ГАЗПРОМ
  • 5
    ГМКНорНик
  • 6
    ЛУКОЙЛ
  • 7
    Магнит
  • 8
    МТС
  • 9
    НЛМК
  • 10
    Новатэк
  • 11
    Роснефть
  • 12
    Сбербанк
  • 13
    Сургнфгз
  • 14
    Татнфт
  • 15
    Yandex clA
Индекс голубых фишек МосБиржи является индикатором рынка наиболее ликвидных акций российских компаний или так называемых «голубых фишек».
Индекс рассчитывается на основании цен сделок и котировок 15-ти наиболее ликвидных акций российского фондового рынка. Веса акций в индексной корзине пропорциональны их весам в Индексе ММВБ, а исторический ряд индекса голубых фишек продолжает историю значений Индекса РТС Стандарт.
Динамика индекса голубых фишек Московской Биржи (01.01.10-20.02.20)
Фондовые индексы
Общее число публикуемых в настоящий момент индексов превышает 2 тысячи.
  • Наиболее известными считаются индексы семейства Dow Jones Нью-Йоркской фондовой биржи. Промышленный индекс Доу – Джонса (англ. Dow Jones Industrial Average) охватывает 30 крупнейших компаний США
  • S&P 500, составленный на основе данных о капитализации крупных компаний США из числа котируемых на фондовых биржах NYSE и NASDAQ; Standard & Poor's 500 - наиболее признанный индекс, по оценке экономики США. Он рассчитывается по 500 наиболее капитализированным американским компаниям (400 промышленным, 20 транспортным, 40 коммунальным и 40 финансовым)
  • NASDAQ Composite (или просто NASDAQ) — сводный индекс, учитывающий поведение более 3000 американских и зарубежных корпораций. Большинство этих компаний — представители «новой экономики»: разработчики и изготовители компьютеров, программного обеспечения; телекоммуникационные компании и пр.

    В NASDAQ-100входят 100 компаний «новой экономики», сгруппированных по отраслям
  • DAX (нем. Deutscher Aktienindex) - важнейший фондовый индекс Германии. Индекс вычисляется как среднее взвешенное по капитализации значение цен акций крупнейших акционерных компаний Германии.
  • CAC 40 является важнейшим фондовым индексом Франции. Индекс вычисляется как среднее арифметическое взвешенное по капитализации значение цен акций 40 крупнейших компаний, акции, которых торгуются на бирже Euronext Paris
  • AEX index (производное от англ. Amsterdam Exchange index) является важнейшим фондовым индексом Нидерландов. Индекс охватывает 25 крупнейших нидерландских компаний, акции которых торгуются на бирже Euronext Amsterdam
  • FTSE 100, в который входят 100 европейских компаний с самой большой капитализацией из тех, что торгуются на Лондонской бирже; Ведущий индекс Британской фондовой биржи (лондонский биржевой индекс)
  • Nikkei 225, построенный как среднее от рыночной цены акций крупнейших японских корпораций, участвующих в торгах на Токийской фондовой бирже
  • Индекс Hang Seng (Hang Seng Index – HSI) - важнейший биржевой индекс Гонконгской фондовой биржи. Он вычисляется как среднее взвешенное значение крупнейших по капитализации акций 34 акционерных компаний Гонконга, которые составляют 65% от общей капитализации фондовой биржи Гонконга
  • Индекс RTSI, расчет которого ведет Московская биржа. Является основным отечественным фондовым индексом, сформирован из акций 50 крупнейших российских компаний
Индексы Московской биржи – это ключевые индикаторы российского организованного рынка ценных бумаг и срочных контрактов. Московская биржа рассчитывает индексы акций, облигаций, смешанные индексы, а также ряд индикаторов срочного и валютно-денежного рынков. Основные индексы акций:
  • индекс МосБиржи (ранее индекс ММВБ)
    рассчитывается в рублях
  • индекс РТС
    рассчитывается в долларах США
Free-float публичной компании – приблизительная доля акций, находящихся в свободном обращении, за вычетом акций, которыми владеют стратегические инвесторы, топ-менеджмент, государство и т. д. Другими словами, это часть акций, которая доступна обычным частным инвесторам (миноритарным акционерам), не связанных с эмитентом, выпускающим эти акции, и не участвующих в стратегическом контроле предприятия.
Free-float определяется как доля акций, которые держат инвесторы, за исключением:
  • доли во владении инвесторов, которые держат более 5% всех акций компании (это могут быть основатели, высшее руководство, инсайдеры, стратегические держатели акций и т. д.)
  • акций, имеющих ограниченное хождение (например, выданных сотрудникам)
  • акций, принадлежащих инсайдерам (считается, что инсайдеры будут держать активы долгое время)
Низкий free-float акций свидетельствует о том, что инвесторам доступно малое количество акций для заключения сделок купли-продажи, в этом случае ликвидность будет низкой.
ОЦЕНКА АКЦИЙ
Номинальная стоимость определяется при создании акционерного общества. Оплата акций при учреждении общества производится учредителями по их номинальной стоимости. Уставный капитал общества равен сумме номинальных стоимостей акций, распределенных между учредителями
Балансовая (бухгалтерская) стоимость акции – цена, отражающая величину чистых активов компании, приходящихся на одну акцию
Рыночная стоимость – это цена акций на вторичном рынке. Рыночная цена акций определяет капитализацию компании (оценочную стоимость всех акций)
Дивидендная доходность (англ. «dividend yield») – это отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции. Данная величина выражается чаще всего в процентах.
Дивидендные акции
Стратегии инвестирования в дивидендные бумаги являются очень востребованными на российском рынке, что во многом обусловлено тем, что дивидендная доходность российских акций в среднем является одной из самых высоких в мире – около 7.4% по итогам 2018 г.
Дивидендная доходность акций еврозоны и США в условиях низких процентных ставок – выше доходности облигаций инвестиционного рейтинга и гос. облигаций, что делает этот сегмент привлекательным для инвесторов. По данным UBSна конец 2019 года 67 инвесторов были намерены увеличить позиции в качественных акциях с дивидендами в условиях низких доходностей.

Источник: UBS (октябрь 2019)
Соотношение Цена / прибыль (англ. «PE ratio, P/E, earnings multiple») - финансовый показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на акцию.
где P - цена акции, EPS - прибыль на акцию.

Является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие — о переоценённости. Существенным недостатком коэффициента является то, что он не может применяться для компании, показавшей в бухгалтерской отчётности убытки, так как стоимость компании при таком подходе будет отрицательной.
Прибыль на акцию (англ. «Earnings per share», EPS) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций. Прибыль на акцию является одним из основных показателей, использующихся для сравнения инвестиционной привлекательности и эффективности компаний, действующих на фондовом рынке.
где - In чистая прибыль отчётного периода, Dp - дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчётный период, Sа - средневзвешенное число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчётный период.
Существует также показатель разводненной прибыли на акцию (англ. «diluted EPS»), учитывающий возможные изменения количества акций и прибыли вследствие конвертации других ценных бумаг в обыкновенные акции (например, вследствие исполнения опционов, конвертации облигаций, выплаты привилегированных дивидендов новыми акциями).
При вычислении EPS вместо реальных значений чистой прибыли могут использоваться оценки ожидаемой чистой прибыли, данные финансовыми аналитиками. В таком случае говорят об ожидаемой прибыли на акцию (англ. forward EPS).
ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
Американская депозитарная расписка
(англ. American Depositary Receipt), АДР (англ. ADR) - свободно обращающаяся на американском фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в американском банке-депозитарии. Основные выпуски АДР проводят три банка - Bank of New York, Citibank и J. P. Morgan Chase.
АДР номинированы в долларах США и обращаются как на американских фондовых биржах, так и в американских внебиржевых торговых системах. АДР обычно выпускаются американскими банками на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец ADR, как и настоящий акционер, получает на них дивиденды, и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Так как ADR выпускаются в долларах США, на их цену оказывает влияние и валютный курс.
Правило 144A
правило комиссии по ценным бумагам и биржам США, устанавливающее исключение из Закона о ценных бумагах 1933 г. в части регистрации ценных бумаг. Правило 144А разрешает институциональным покупателям, отвечающим определенным требованиям, торговать ценными бумагами, размещенными по закрытой подписке, без соблюдения обычных в таких случаях требований владения ценными бумагами в течение определенного периода, тем самым повышая ликвидность ценных бумаг.
Правило Reg S
правило комиссии по ценным бумагам и биржам США относительно ценных бумаг, выпущенных в юрисдикции, отличной от США, и не подпадающих под действие части 5 Закона о ценных бумагах 1933 г. Правило включает два основных положения: ограничения относительно эмитента и относительно продажи. Согласно данному правилу, предложение и продажа данных ценных бумаг должны проходить за пределами США, и предлагающие стороны (включая эмитента и банки-организаторы) не должны предпринимать целенаправленных попыток по продаже бумаги. В случае, если ценные бумаги эмитента пользуются значительным интересом на рынке США, данное правило также запрещает направлять предложения и продавать данные ценные бумаги гражданам США (включая граждан, физически находящихся вне США).
Глобальная депозитарная расписка
(англ. Global Depositary Receipt), ГДР (англ. GDR) - депозитарная расписка, которая, как правило, обращается в нескольких странах, обычно странах Европы. GDR представляет собой сертификат, выпущенный банком-депозитарием и удостоверяющий право его владельца пользоваться выгодами от депонированных в этом банке ценных бумаг иностранного эмитента. Одна GDR может быть эквивалентна одной акции, части акции, или нескольким акциям иностранной компании-эмитента.

Средикрупнейших эмитентов GDR JPMorgan Chase, Citigroup, Deutsche Bank, The Bank of New York Mellon.
Глобальные депозитарные расписки выпускаются аналогично Американским депозитарным распискам с некоторыми дополнительными требованиями (например, требованием предоставлять отчётности в контролирующие органы стран, где они будут обращаться).
Преимущества операций с GDR
Для инвесторов
  • Позволяют покупать акции иностранных организаций
  • Упрощают заключение сделок и расчеты по иностранным акциям в сравнении с владением непосредственно такими акциями
  • Обычно так же ликвидны, как и лежащие в их основе акции
Для эмитентов
  • Упрощают доступ к иностранным рынкам, давая возможность расширить базу инвесторов и облегчить мобилизацию капитала
  • Способствуют повышению ликвидности акций, лежащих в основе депозитарной расписки
  • Помогают увеличить популярность иностранной компании в США
  • Обеспечивают доступ к международным рынкам, давая возможность привлечь такие суммы, которые невозможно мобилизовать на каком-либо одном рынке
  • Способствуют повышению международной популярности неамериканской компании
Российская депозитарная расписка
(сокр. РДР англ. RDR) - депозитарная расписка на акции иностранных компаний, которая обращается на российском финансовом рынке.

Именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право её владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.
В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право её владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Первыми РДР, начавшими торговаться 24 декабря 2010 г. и прошедшими листинг на площадках ФБ ММВБ (торговый код «RUALR») и РТС (торговый код «RUAL»)) 16 декабря 2010 г., являются РДР на торгующиеся на Гонконгской фондовой бирже обыкновенные акции объединённой компании «Русал».
Первая и единственная программа РДР компании «Русал» была закрыта 17 августа 2017 года
(данные на 25.02.2020)
МАКРОЭКОНОМИКА И РЫНКИ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА
Уровень ключевой ставки, покупка активов (количественное смягчение), снижение или повышение налогов, повышение государственных закупок, среди прочих мер – важнейшие шаги регулятора или правительства, которые оказывают немедленное или отсроченное влияние на фондовый рынок и экономику.
Несколько примеров:
  • Если регулятор понижает ключевую ставку, стоимость акций в портфеле может увеличится, т.к. инвесторы получат стимул инвестировать в более рисованные активы. Однако такой эффект наблюдается далеко не всегда и зависит, в том числе, и от других факторов: экономического цикла, настроений инвесторов и новостного фона
  • Снижение корпоративных налогов улучшит динамику прибыли, и, следовательно, размер дивидендов. В результате, цены на акции могут начать расти
  • Снижение корпоративных налогов улучшит динамику прибыли, и, следовательно, размер дивидендов. В результате, цены на акции могут начать расти
  • Запуск крупных национальных проектов повысит уровень занятости и промышленного производства
Экономические циклы
колебания экономической активности (экономической конъюнктуры), которые характеризуется двумя основными макроэкономическими показателями – реальным ВВП и уровнем безработицы. Каждый цикл имеет четыре фазы:
  • Подъем. На данном этапе растет занятость, увеличиваются объемы производства. Рост ВВП
  • Пик, или вершина цикла деловой активности, является «высшей точкой» экономического подъёма. В этой фазе безработица обычно достигает самого низкого уровня либо исчезает совсем, производственные мощности работают с максимальной или близкой к ней нагрузкой, то есть в производстве задействуются практически все имеющиеся в стране материальные и трудовые ресурсы. Обычно во время пиков усиливается инфляция. Прекращение роста реального ВВП
  • Спад, или рецессия. Сокращаются объемы производства, деловая и инвестиционная активности. Растет безработица. Снижение ВВП. Особенно продолжительный и глубокий спад носит название депрессии
  • Дно. Объемы производства и занятость минимальны. Прекращение снижения ВВП
Цикличные акции (англ. «Cyclicals»)
– акции компаний, чьи доходы и прибыли тесно связаны с текущей фазой экономического цикла развития общества. Это акции предприятий, доходы которых связаны с циклами экономики. В периоды экономического подъема их доходность и цена увеличивается весьма значительно. К цикличным акциям относятся, например, акции компаний, ведущих свою деятельность на рынке жилищного строительства, курс которых имеет тенденцию к быстрому повышению во время экономического подъема и к быстрому снижению во время экономического склада. Когда общие экономические условия благоприятны, положение «цикличных» компаний улучшается, доходы растут, и наоборот. Приведем перечень отраслей, которые традиционно подвержены влиянию экономических циклов: металлургическая, химическая, бумажная промышленность, машиностроение, железные дороги и автомобильная промышленность.
    Защитные акции (англ. «Defensives»)
    – акции компаний, способных противостоять рыночному падению цен в периоды экономических трудностей. В целом такие компании устойчивы к экономическим спадам, поскольку компании эмитенты заняты выпуском необходимой продукции (пищевых продуктов, фармацевтических товаров и т.д.). Защитные акции, однако часто демонстрируют более слабый рост в период экономических подъёмов
      MSCI World – соотношение защитных и цикличных секторов в индексе MSCI World (% веса в индексе)
      Делистинг
      Зачем компании проводят делистинг своих акций? Причин может быть несколько:
      • Одна из самых распространенных причин делистинга – это консолидация пакета акций у одного владельца. Отсутствие совладельцев позволяет легче контролировать бизнес-процессы компании, удешевляет администрирование ввиду значительного или полного сокращения расходов на взаимодействие с миноритарными акционерами, пропадает необходимость нести дополнительные издержки, связанные с поддержанием положительного образа компании как объекта для публичных инвестиций и прочее.
      • Другой основной причиной делистинга акций является несоответствие требованиям биржи. Часто причиной этому служит резкое ухудшение финансового положения компании. В этом случае биржа выступает неким ограничителем риска для новых инвесторов, ограждая их от инвестирования в ставшую рисковой компанию.
      • Третья причина – недобросовестность мажоритарного акционера, который сознательно идёт на делистинг с целью снижения цены акций миноритариев и последующей их скупки.
      В любом случае, делистинг крайне негативно сказывается на цене акций:
      • 1
        Риск снижения цены акции
      • 2
        Общий макроэкономический/политический/налоговый риск
      • 3
        Риск ликвидности
      • 4
        Инфляционный/валютный риск
      • 5
        Риск невыплаты дивидендов
      • 6
        Принудительный выкуп
      Принудительный выкуп акций
      (англ. «squeeze-out»)
      процедура обязательной продажи акций миноритарных акционеров без их предварительного согласия в пользу владельца крупного пакета. В России правом на объявление принудительного выкупа акций в соответствие со ст. 84.8 ФЗ «Об акционерных обществах» наделён владелец 95-процентного пакета акций компании.
      Цена акций и ценных бумаг при принудительном выкупе не может быть ниже цены:
      • рыночной (по расчёту независимого эксперта-оценщика). При малой ликвидности, цены на бирже могут не отражать реально стоимости бизнеса
      • цены их приобретения по обязательному или добровольному предложению, благодаря которому владельцем пакета были приобретены 95%. Важно, носила ли сделка рыночный характер или цена была искусственно занижена
      • максимальной цены, по которой главный владелец приобрёл акции после срока истечения действия полученного предложения. Важно, является ли уровень оферты рыночным или часть покупателей аффилированы с продавцом
      Кейс. Делистинг компании Нутритек
      Один из первых российских делистингов провела компания Нутритек.

      «Нутритек» — российская группа компаний, работавшая в пищевой промышленности.
      В апреле 2007 года
      компания провела IPO, в ходе которого было продано 23,4 % акций. Капитализация компании на конец апреля 2007 года составила $856,3 млн.В кризис 2008 года "Нутритек" столкнулся с серьезными финансовыми проблемами, не сумев выполнить обязательства перед кредиторами. В результате длительных переговоров основная часть долга - $170 млн из $200 млн - была реструктуризирована.
      К середине октября 2008 года
      капитализация «Нутритека» снизилась почти в 15 раз — до $58 млн, и руководство компании заявило о намерении провести делистинг акций в РТС и на ММВБ.
      В 2009 году
      компания допустила дефолт по облигациям на 1,2 млрд рублей. Для реструктуризации займа "Нутритек" разместил второй выпуск облигаций на 1,32 млрд рублей, но и с его погашением у группы возникли проблемы.
      27 марта 2012г.
      Арбитражный суд Москвы признал ОАО "Нутринвестхолдинг" (управляющая компания группы "Нутритек") банкротом.
      НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ ДОХОДОВ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ ПО ОПЕРАЦИЯМ С АКЦИЯМИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
      Источники дохода инвестора
      Доход инвестора может формироваться из двух основных источников:
      • Дивиденд – часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами. По акциям российских компаний, торгуемых на Московской Бирже, дивиденд поступает на счет инвестора уже в очищенном от налогов виде
      • Доход от продажи акции. Продажа акций облагается налогом только в части полученной физическим лицом прибыли (статьи 214.1 и 280 НК РФ)
      В соответствии с положениями части 1 и части 2 статьи 224 Налогового кодекса РФ, в представленном случае будут применяться следующие ставки:
      • Резидент РФ может воспользоваться инвестиционным налоговым вычетом, позволяющим не платить НДФЛ в размере положительного финансового результата, полученного от реализации акций, торгуемых на российских биржах, находившихся в собственности налогоплательщика более трёх лет, но не более произведения Кцб на 3 млн руб. (Кцб — количество лет, которое ценные бумаги находились в собственности налогоплательщика)
      • Резидент РФ может воспользоваться особым режимом налогообложения индивидуальных инвестиционных счетов (налоговыми вычетами при зачислении на ИИС денежных средств или при получении дохода по операциям, совершенным с использованием ИИС)
      Оценка налоговых последствий при торговле акциями зарубежных компаний
      При заключении налоговым резидентом РФ сделок с валютными инструментами, в соответствии с законодательством РФ, доходы и расходы от приобретения/погашения/продажи ценных бумаг признаются в рублях (для валютных инструментов путем перевода в рубли по курсу на момент возникновения дохода/расхода).
      Пример:
      Инвестор создал портфель валютных инструментов в год 1 (USD/RUB: 62) стоимостью $100 000, и в год 2 закрыл все позиции по цене $130000 (USD/RUB: 72). При ослаблении рубля сумма налога с учетом валютной переоценки составит 410 800 ($ 5706). Долларовая доходность составит 24.3%
      Налоговые режимы других стран, а также наличие / отсутствие соглашений об избежании двойного налогообложения, очень часто игнорируются инвесторами, однако они могут иметь существенное влияние на доходность инвестиций в акции.
      Пример:
      Российский инвестор инвестирует в акцию, торгуемую на NASDAQ. В том случае, если инвестор не заполнит специальную форму W-8BEN, дивиденды по этой акции будут облагаться по ставке 30%. Форму W-8BENнужно подписывать раз в три года.

      В случае официальной подачи такой формы, налог сократится до 10% согласно существующему договору между Российской Федерацией и США об избежании двойного налогообложения. Таким образом, инвестор заплатит 10% налог в США и еще 3% - в России, подав декларацию 3-НДФЛ.