ИНСТРУМЕНТЫ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)
- является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда.
Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.
ПИФ - это инструмент для тех людей, которые не хотят самостоятельно инвестировать на фондовом рынке в отдельные ценные бумаги и готовы передать в профессиональное управление.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв.
Инвестиционный пай (пай)
- это именная ценная бумага, удостоверяющая право её владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда.
Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав.
  • 1
    Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв. В качестве подтверждающего документа владелец паев получает выписку из реестра фонда с указанием количества паев, стоимости и даты их приобретения.
  • 2
    Число паев может быть дробным, общепринятым является округление до 5 знаков после запятой, например, 310,12345 паёв.
  • 3
    Паи существуют в бездокументарной форме, учет прав на паи ведётся на лицевых счетах в реестре владельцев паев. Владелец паев может распоряжаться ими так же, как и любой другой ценной бумагой – продавать, дарить, завещать, наследовать и пр.
  • 4
    Паи существуют в бездокументарной форме, учет прав на паи ведётся на лицевых счетах в реестре владельцев паев. Владелец паев может распоряжаться ими так же, как и любой другой ценной бумагой – продавать, дарить, завещать, наследовать и пр.
Расчётная стоимость пая = СЧА / количество паёв
Перечень операций с паями
Расчетная стоимость пая открытого фонда за предыдущий день определяется и публикуется управляющей компаний ежедневно.
Расчетная стоимость пая интервального фонда определяется ежемесячно (в последний рабочий день), а также на последний день каждого интервала приема заявлений.
Расчетная стоимость пая зависит от изменения стоимости активов ПИФа: рост или падение курса ценных бумаг на бирже, получение ПИФом процентов по облигациям, дивидендов по акциям и т. п.
Преимущества паевых инвестиционных фондов
  • ПИФы открывают широкому кругу инвесторов возможность выйти на рынок ценных бумаг с относительно небольшой суммой и при этом получать доходы, сопоставимые с доходами профессиональных участников рынка.
  • Опыт и объем информации управляющей компании, способность оперативно реагировать на изменение рыночной ситуации в интересах клиента. При управлении фондами используются разные инвестиционные стратегии. Их многообразие дает инвесторам возможность выбрать наиболее предпочтительное соотношение риска и доходности. Даже при минимальных инвестициях возможно обеспечить диверсификацию инвестиционных рисков.
  • Разделение функций управления имуществом и его хранения (средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии), а также многоуровневый контроль за деятельностью управляющей компании со стороны специализированного депозитария, аудитора и Банка России гарантируют защиту ваших средств от нецелевого использования.
  • Отсутствие налогообложения текущих операций фонда (в том числе отсутствует налог на прибыль), уплата подоходного налога или налога на прибыль производится при продаже пая. Во время владения паем налоговых платежей не производится.
  • Более того, клиент может воспользоваться инвестиционным налоговым вычетом позволяющим не платить НДФЛ в размере положительного финансового результата, полученного от реализации (погашения) инвестиционных паев российских открытых паевых инвестиционных фондов, и находившихся в собственности налогоплательщика более трёх лет, но не более произведения Кцб на 3 млн руб. (Кцб — количество лет, которое ценные бумаги находились в собственности налогоплательщика). Эта льгота действует только для российских открытых ПИФов и БПИФов.
  • Паи ПИФа можно обменять на паи другого фонда в той же управляющей компании. Такая возможность указывается отдельным пунктом в описании к конкретному паевому фонду. Высокая ликвидность пая (для открытых фондов).
  • Выплата активами, привязанными к паю (англ. "redemptions in kind") – при продаже пая можно получить не деньги, а активы, причитающиеся на этот пай, и не платить налогов до продажи активов. Эта опция возможны только для некоторых ETF. В России такой налоговой льготы нет.
Недостатки паевых инвестиционных фондов
  • Дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов.
  • Постоянно выплачиваемое вознаграждение управляющей компании, даже в моменты, когда фонд терпит убытки (при наличии такого вознаграждения). Размер вознаграждения колеблется в пределах от 0,5 % до 5% стоимости чистых активов фонда.
  • Часто для открытых ПИФов законодательство накладывает ограничения на то, какие акции и облигации может покупать управляющий фондом. Частный инвестор не имеет таких ограничений.
  • Если на фондовом рынке начинается затяжное падение цен, то управляющие компании ПИФов распродают не все акции, а только часть активов. ЦБ РФ с одной стороны требует строгого соблюдения оговоренной в инвестиционной декларации фонда структуры активов (что не позволяет перевести все активы в денежную форму), а с другой стороны такие требования поддерживают ликвидность фондового рынка. Такая ситуация не защитит капитал пайщика в случае обвала на рынке. Частные инвесторы и управляющие в доверительном управлении имеют право действовать более агрессивно, избавляясь от всех дешевеющих бумаг, так как их руки не связаны подобными законодательными нормами.
Риски, которые несет инвестор
Инвестирование в паевые инвестиционные фонды, связано с рисками, являющимися следствием внешних факторов, а именно: мировыми финансовыми кризисами; возможностью дефолта государства по своим обязательствам; банкротством эмитентов; общемировым падением цен; изменением процентных ставок; потерями, связанными с невозможностью или неполной возможностью реализации портфеля ценных бумаг; изменением законодательства; изменением политической ситуации; влиянием изменения мировых цен на отдельные товары, сырье; наступлением форс-мажорных обстоятельств и т. п.

Управляющая компания предпринимает все необходимые действия для обеспечения полной достоверности и правдивости информации, на основе которой осуществляется приобретение ценных бумаг. Тем не менее, инвестор несет риск уменьшения стоимости инвестиционных паев вплоть до полной ее потери. Решение о покупке паев принимается инвестором самостоятельно после ознакомления с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, его инвестиционной декларацией и оценки соответствующих рисков.
Комиссии паевых инвестиционных фондов и другие расходы
Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв, управляющие компании вводят скидки и надбавки.
Надбавка
Это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер: 0-2% в зависимости от суммы вложений.
Скидка
Это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер 0-3% в зависимости от суммы вложений.
Вознаграждение УК
Комиссия за управление деньгами инвесторов. Размер: до 3% в год от суммы вложений и вне зависимости от результата.
Комиссия спецрегистратора
Не более 0,5% в год
Схема работы паевого инвестиционного фонда
1
Управляет фондом специальная структура – управляющая компания (УК). Она разрабатывает инвестиционную стратегию фонда, привлекает инвесторов, выпускает паи, продает их и покупает. Это команда профессионалов, состоящая из аналитиков, портфельных менеджеров, трейдеров и других специалистов, чьей профессией является доверительное управление капиталами инвесторов. Управляющая компания может управлять несколькими фондами.
В законодательстве Российской Федерации термин употребляется в следующем значении:

Управляющая компания — акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющее лицензию Банка России на осуществление деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами в соответствии с федеральным законом «Об инвестиционных фондах» (№ 156-ФЗ от 29.11.2001).
Управляющая компания может осуществлять доверительное управление:
  • 1
    Активами фонда коллективных инвестиций
  • 2
    Средствами пенсионных накоплений
  • 3
    Накоплениями для жилищного обеспечения военнослужащих
  • 4
    Ипотечным покрытием
  • 5
    Средствами компенсационного фонда саморегулируемой организации оценщиков
  • 6
    Целевым капиталом некоммерческой организации
  • 7
    Пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов
  • 8
    Страховыми резервами страховых компаний
2
Регулятор, Банк России, контролирует деятельность управляющих компаний.

Каждый пайщик фондов может быть уверен в том, что государство в лице регулятора не допустит к управлению деньгами пайщиков ненадежные компании.

Стоит отметить, что контроль за ПИФами из всех финансовых инструментов является самым строгим в России.
3
Специализированный депозитарий - организация, занимающаяся хранением и учетом имущества фонда (хранение, контроль, учет перехода прав на ценные бумаги, расчет стоимости чистых активов и стоимости пая).
Cпециализированный депозитарий фондов Aльфа Капитал – АЛЬФА-БАНК
4
Специализированный регистратор - организация, ведущая реестр пайщиков фондов Управляющей компании и учитывающая права собственности на инвестиционные паи. Каждый пайщик Фонда имеет в реестре личный лицевой счёт, на котором учитываются инвестиционные паи.
Функции регистратора:
  • Ведение реестра пайщиков Фонда
  • Выдача пайщикам выписок по проведённым в реестре операциям с паям (приобретение/погашение/обмен)
  • Выдача официального документа, подтверждающего факт владения паями
  • Выписки по счёту пайщика в реестре
    Специализированный регистратор фондов АЛЬФА-КАПИТАЛ – АО «Независимая регистраторская компания»
5
Аудитор осуществляет регулярные проверки деятельности УК и ПИФа, проверяет правильность ведения учета и отчетности Управляющей компании и фонда, расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая.
6
Независимый оценщик оценивает ту часть имущества фонда, которая не имеет рыночной стоимости (только в интервальных и закрытых фондах).
УК «Альфа-Капитал»
На конец 2019 объем активов под управлением ООО УК «Альфа-Капитал» составил 430 млрд рублей. По данным мониторинга рынка доверительного управления, проведенного «Эксперт РА» по итогам первого полугодия 2019 года, ООО УК «Альфа-Капитал» занимает 8 место по объему активов под управлением, 1 место по объему средств ИДУ физических лиц, 3 место по объему активов в ОПИФах, ИПИФах и БПИФах, 8 место по объему активов в ЗПИФах.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг надежности и качества услуг управляющей компании «Альфа-Капитал» на уровне А++, прогноз по рейтингу — стабильный.
Внимание!
УК «Альфа-Капитал» стала «Лучшей управляющей компанией» по итогам 2019 года. (SPEAR'S Russia Wealth Management Awards 2019).
На данный момент УК «Альфа Капитал» предлагала клиентам классические, отраслевые, специализированные и биржевые фонды.
EXCHANGE TRADED FUNDS (БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ)
Биржевые инвестиционные фонды представляют собой уникальный инструмент для инвестирования, так как одновременно совмещают низкий порог входа и высокий уровень диверсификации. За счет объединения капитала своих клиентов перед фондом открывается более широкий спектр возможностей по сравнению с частными инвесторами.
Фонд инвестирует в ценные бумаги, которые формируют индекс. Инвестиционный портфель, составленный по индексу, обладает отличным балансом риска и доходности. Инвестор, покупая долю в инвестиционном фонде, приобретает пропорциональную долю в индексе и все сопутствующие преимущества.

Особенность ценообразования заключается в том, что стоимость ценных бумаг биржевого фонда соответствует динамике базового актива (индекса акций, облигаций или цены биржевого товара), лежащего в основе фонда.
Составляющие дохода биржевого фонда:
дивидендные выплаты (для фондов акций)
купонные выплаты (для фондов облигаций)
изменение курсовой стоимости
Первый торгуемый биржевой фонд (ETF) появился в 1990 г. на фондовой бирже Торонто. Прошло более 25 лет и этот инструмент смог занять свое место в финансовом мире: по данным Bloomberg в мире более 6000 биржевых фондов с управляемым капиталом более 6 трлн. долларов.
"Первый торгуемый биржевой фонд (ETF) появился в 1990 г. на фондовой бирже Торонто"
Центрами эмиссии ETF являются США, Ирландия и Люксембург. Европейские ETF, как правило, зарегистрированы в рамках Директивы о коллективных инвестициях (UCITS) и, соответственно, могут предлагаться неограниченному кругу инвесторов в ЕС и России после прохождения процедуры допуска к обращению (кросс-листинга) на соответствующих биржах. Налогообложение американских и европейских ETF может существенно различаться.
БПИФ — российский аналог широко распространенных в мире иностранных биржевых инвестиционных фондов. Первый биржевой фонд по российскому праву (БПИФ, российский "ETF") появился в 2018 году. И на сегодняшний день индустрия российских ETF-ов также демонстрирует активный рост.
ПИФ и Биржевой фонд
Иногда инвесторы не совсем понимают отличий ПИФов от биржевых фондов (ETF/БПИФ).

Рассмотрим основные различия активами.
В случае ПИФов – многое зависит от инвестиционной стратегии и экспертизы управляющего, т.к. большинство ПИФов – активно управляются. ПИФы не торгуются на бирже.

ETF/БПИФ ликвиднее пая ПИФа. По сути, ETF/БПИФ – это ценная бумага, которая свободно покупается и продается на бирже.

Сделки с паями ПИФа можно совершать только через управляющую компанию либо ее агента (часто – с надбавкой) Паи ПИФов, как правило, обращаются только в стране, которая их выпустила. Акции/паи же ETF/БПИФ часто торгуются на международных биржах.
Средняя комиссия у индексных ETF/БПИФ составляет 0,50-1.0% (и, как правило, не превышает 1%). Комиссия ПИФов обычно выше.

Дело в том, что расходы пайщика ПИФа состоят из нескольких частей: вознаграждения самой УК, вознаграждения специализированному регистратору, аудитору, оценщику и специализированному депозитарию, прочие расходы, а также надбавки (комиссии за вход) и скидки (комиссии за выход). ETF/БПИФ же напрямую «подвязан» к какому-то индексу, и управление им сводится к простому копированию. Соответственно, и комиссии минимальны.
Цена ETF/БПИФ меняется в течение дня вместе с соответствующим индексом.

Стоимость одного пая ПИФа определяется один раз по итогам предыдущего дня (на момент закрытия торгов) и не меняется в течение следующего дня.
Состав ETF/БПИФ известен заранее и не может корректироваться со временем. В ПИФах же состав портфеля пересматривается УК (активное управление) С паями ETF/БПИФ можно совершать все операции, характерные для акций: использовать кредитное плечо и технику коротких продаж. Это не только дает инвестору больше возможностей, но и существенно повышает риски вложений. Для паев ПИФов такие опции недоступны. Паи ПИФа можно обменять на паи другого фонда в той же управляющей компании. Такая возможность указывается отдельным пунктом в описании к конкретному паевому фонду. ETF/БПИФ обменять на другой фонд нельзя. Нужно сначала продать на бирже «старый» ETF/БПИФ и купить «новый» на общих основаниях.
Биржевые фонды облигаций на Московской Бирже можно узнать на сайте: https://www.moex.com/s2375
ETF и БПИФ
С точки зрения концепции БПИФ являются практически полным аналогом ETF. И то, и другое — биржевые фонды. Но есть и отличия, некоторые из которых мы приведем ниже:
Акция ETF является иностранной ценной бумагой (акцией иностранного инвестиционного фонда) и имеет определенные особенности в связи с обращением на иностранных биржах.

Пай БПИФ — российская ценная бумага (пай), выпускаемая по российскому праву.
БПИФ — это прежде всего предложение для массового розничного инвестора, тогда как ETF занимают важное место в портфелях институциональных инвесторов.
Отсутствие элементов инфраструктуры / законодательства приводит к тому, что операционная прозрачность, присущая ETF в БПИФ пока остается нереализованной.
В классических ETF инвестор имеет возможность получить помимо расчета базовый актив. То есть акцию ETF при желании можно конвертировать непосредственно в корзину ценных бумаг, к которым она привязана.

Сделки с БПИФ осуществляются только через покупку/продажу паев на бирже.
Комиссии БПИФ могут быть несколько выше комиссий ETF.
Инвестор должен обратить внимание на структуру активов БПИФ. Некоторые БПИФы создаются в рамках российского законодательства на основании ETF, уже существующего на бирже, что приводит двойным комиссиям на уровне БПИФ и ETF как базового актива.
Ликвидность БПИФ и ETF отличается, что может привести к более широкому спреду при покупке/продаже паев БПИФ
Пай БПИФ — российская ценная бумага (пай), выпускаемая по российскому праву.
В случае покупки индексным БПИФ иностранных ценных бумаг, возможно дополнительное налогообложение.
Индексный БПИФ не обязан точно следовать за заявленным индексом – отклонение от целевого индекса может достигать до 3% в день (у ETF этот показатель ограничен 0.1% и его нарушение влечет регуляторное расследование). Возможна ошибка отслеживания в случае БПИФ.
Пассивно и активно управляемые фонды
В последнее время биржевые фонды являются одними из наиболее популярных инструментов инвестирования, причем мировой рынок ETFs стремительно растет, позволяя частным инвесторам использовать практически любую инвестиционную стратегию в любых сегментах глобального финансового рынка.

Однако при всем многообразии биржевых фондов, представленных на рынке, в зависимости от стиля управления они могут быть разделены на 2 большие группы:
  • пассивно управляемые фонды
  • активно управляемые фонды
Биржевые фонды, относящиеся к первой группе, сейчас являются доминирующими на рынке. Эти фонды ориентированы на реализацию классической стратегии индексного инвестирования, которая, по сути, заключается в выборе того или иного эталонного биржевого индекса и последующем точном «копировании» его структуры, т. е. инвестиционный портфель пассивно управляемого фонда должен с максимально возможной точностью повторять структуру выбранного эталонного индекса – и не более того.
К концу 2019 года размер активов под управлением биржевых фондов (главным образом, пассивно управляемых) превысил USD 11 трлн – более чем трехкратный рост за последние 10 лет.

Ожидается, что к 2021- 2022 году размер активов активно и пассивно управляемых фондов сравняется.

Причина популярности пассивно управляемых индексных фондов объясняется их высокой эффективностью по сравнению с традиционными активно управляемыми фондами. ETF точнее отслеживают заявленный индекс-бенчмарк, предлагают высокую биржевую ликвидность и низкие издержки. Доходность индексных фондов зачастую выше доходности а активно управляемых фондов.
Внимание!
ETF стали востребованы не только розничными инвесторами, для которых инструмент серьезно демократизировал и упростил инвестиционный процесс, но и институциональными (пенсионными фондами, хедж-фондами, страховыми компаниями и эндаументами), а также робоэдвайзерами.
УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ БИРЖЕВЫХ ФОНДОВ
Можно ли составить инвестиционный портфель целиком из биржевых фондов? Практика показывает, что безусловно можно. Более того ряд fintech компании взяли эту стратегию на вооружение, предлагая инвесторам портфели ETF, составленные с учетом риск-профиля.

Какие же основные шаги по выбору биржевого фонда?
Выбор класса активов
Прежде всего необходимо представлять инвестиционные цели, которые вы пытаетесь достичь. Планируете ли вы использовать ETF/БПИФ чтобы построить портфель акций или облигаций? Или же вы пытаетесь диверсифицировать свой портфель акций и облигаций, и, поэтому ищете другие классы активов, таких как недвижимость, сырьевые товары?
Определите индекс, к которому будет привязан биржевой фонд
Общее число публикуемых в настоящий момент индексов превышает 2 тысячи
Анализ расходов и комиссий за операции с ETF/БПИФ
Коэффициент затрат ETF/БПИФ
Коэффициент затрат ETF/БПИФ является важным фактором, который необходимо учитывать при выборе ETF/БПИФ. Эмитент или управляющий биржевым фондом взимают плату за управление портфелем. Для составления действительно конкурентных портфелей желательно выбирать ETF/БПИФ с низким коэффициентом затрат.
Total Expense Ratio, TER
Заявленный общий уровень расходов (Total Expense Ratio, TER) — это суммарный показатель, включающий в себя все расходы ETF (комиссию за управление, расходы депозитария, аудитора и т. д.)
"Комиссии действительно имеют значение в инвестиционной индустрии. Если доходность ваших инвестиций составляет 7-8% и вы платите комиссию в размере всего 1% ежегодно, влияние этой комиссии на конечную сумму ваших активов при выходе на пенсию будет огромным".

Уоррен Баффетт
ИНТЕРВЬЮ CNBC, 2017
Оценка налоговых последствий
Налоги очень часто игнорируются инвесторами, однако они могут иметь существенное влияние на доходность фонда.
Пример 1
Российский инвестор инвестирует в ETF, торгуемый на NASDAQ. В том случае, если инвестор не заполнит специальную форму W-8BEN, дивиденды этого фонда будут облагаться по ставке 30%. Форму W-8BEN нужно подписывать раз в три года.

В случае официальной подачи такой формы, налог сократится до 10% согласно существующему договору между Российской Федерацией и США об избежании двойного налогообложения. Таким образом, инвестор заплатит 10% налог в США и еще 3% - в России, подав декларацию 3-НДФЛ.
Пример 2
Российский инвестор инвестирует в БПИФ, торгуемый на Московской бирже. БПИФ привязан к индексу S&P 500, при этом российская управляющая компания самостоятельно «собирает» портфель ценных бумаг, входящих в индекс.

Эмитенты США удерживают налоги на дивиденды по повышенным ставкам, если получатель дивидендов не подтвердил свое право на применение льготной ставки по соглашению об избежании двойного налогообложения (СОИДН).

Российский БПИФ, не являющийся юридическим лицом, в этой ситуации не сможет воспользоваться СОИДН, таким образом, 30% налоговая ставка будет применена к дивидендам.
Оценка размера активов под управлением и особенности ETF/БПИФ
Внимание!
Существует много качественных различий между гигантами отрасли, таких как iShares и новичками в отрасли ETF/БПИФ. Выбирайте ETF/БПИФ большего размера в случае, если меньший ETF/БПИФ эмитент не имеет уникальных особенностей, которые не предлагает большой биржевой фонд. Фонды можно и нужно сравнивать еще по объему привлеченных средств за определенный период и по сумме чистых активов (СЧА).
Сумма чистых активов (СЧА)
Сумма чистых активов (СЧА) – стоимость имущества фонда за вычетом его обязательств. По этому показателю можно оценивать размер фонда и его популярность среди пайщиков. Показатель СЧА замеряется на определенную дату.
Рэнкинг по СЧА можно посмотреть в специальном разделе на сайте Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), посвященный ПИФам (pif.naufor.ru).

На конец декабря 2019 года четыре ОПИФа УК «Альфа Капитал» входили в топ 15 фондов по СЧА (из 242).
Оценка исторической доходности ETF/БПИФ
Исторические финансовые результаты не гарантируют прибыль в будущем. ETF/БПИФ, который хорошо зарекомендовал себя в прошлом, не обязательно будет показывать хорошие результаты в будущем. Более предпочтительно при проведении анализа того или иного ETF/БПИФ сосредоточиться на его инвестиционной привлекательности и составе его портфеля.
Доходность инвестиционного фонда – это изменение стоимости одного пая в процентах за определенный период.

Есть несколько ресурсов, на которых можно посмотреть доходность БПИФов:
du.moex.com
витрина продуктов доверительного управления. Это сервис Московской биржи для частных инвесторов. На нем можно сортировать ПИФы по доходности, выбрать пай и купить онлайн.
pif.naufor.ru
специальный раздел на сайте Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), посвященный ПИФам. Там можно найти информацию о фондах, управляющих компаниях и т.д.
investfunds.ru
информационный ресурс об инвестиционных фондах
Morningstar – информационно-аналитическая компания и рейтинговое агентство в США. Специализируется на сборе и анализе информации по взаимным инвестиционным фондам. Система рейтингования фондов базируется на присвоении им звезд — от одной до пяти, которая позволяет суммировать данные о фондах с точки зрения соотношения риска и доходности.

Рейтингуются фонды, работающие не менее трех лет. Все фонды делятся на 48 частных категорий, которые затем объединяются в четыре основные категории (фонды акций, облигаций, гибридные фонды, фонды, инвестирующие на международных рынках).

Для определения рейтинга фонда за определенный период (3, 5 или 10 лет) показатель его риска (Morningstar Risk), вычитается из показателя его доходности (Morningstar Return). Значения отображаются графически.
1
10 % фондов с лучшими результатами получают рейтинг «5 звезд» (самый высокий)
2
следующие 22,5 % — «4 звезды» (выше среднего)
3
следующие 35 % — «3 звезды» (средний)
4
cледующие 22,5 % — «2 звезды» (ниже среднего)
5
последние 10 % — «1 звезду» (самый низкий)
По данным НАУФОР на начало января 2020 года два ОПИФа УК «Альфа Капитал» вошли в топ семь фондов по доходности за последние три года (из 187 ОПИФов).
Индексные фонды и биржевая паника
Инвесторы любят ETF за низкие комиссии, за ликвидность, прозрачность и за налоговую эффективность. Чем более популярны становятся ETFs, тем сильнее они влияют на рынок. И эффекты эти усиливаются. Объем рынка индексных фондов превысил 11.4трлн долларов к концу 2019 года.
Как же индексные фонды могут повлиять на динамику масштабного кризиса?
10 марта 2000 года индекс NASDAQ (биржи, которая специализируется на акциях высокотехнологичных компаний) достиг своего исторического максимума в 5132 пункта и почти сразу устремился вниз. Пузырь доткомов лопнул, когда произошло обвальное падение индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite. Большинство компаний-доткомов лопнуло вместе с американской биржей акций. В результате этих событий сотни интернет-компаний обанкротились, были ликвидированы или проданы. Крах фондовой биржи в 2000—2002 вызвал падение рыночной стоимости компаний на 5 триллионов долларов США в период с марта 2000 по октябрь 2002.

Следуем отметить, что в 2000 году количество пассивно управляемых индексных фондов было незначительно. С тех пор объём рынка индексных фондов вырос более, чем в 40 раз.
Представим, что происходит масштабная коррекция с выводом средств из индексных фондов. Инвесторы, выводя средства из фондов, не принимают решения применительно к каждой компании. Продаются все акции, привязанные к индексу, что может привести к колоссальной волатильности и распродаже активов. Возможен сценарий событий, когда распродажа начнется в секторе индексных фондов, а не активов, из которых они состоят, и на эти активы перекинется.
ЗАКРЫТЫЙ ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД
Закрытый паевой инвестиционный фонд
Закрытый паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица. Имущество ЗПИФ принадлежит владельцам инвестиционных паев на праве общей долевой собственности.

ЗПИФ формируется под определенную инвестиционную стратегию. Юридической основой функционирования ЗПИФ является договор доверительного управления (Правила Фонда), в соответствии с которым учредитель управления передает имущество в Фонд, а управляющая компания осуществляет управление активами ЗПИФ.
Управляющая компания предоставляет возможность создания Инвестиционного Комитета Фонда, который позволит клиенту полностью контролировать все действия Управляющего, связанные с управлением имуществом Фонда.

Закрытый паевой инвестиционный фонд является инструментом секьюритизация разнородных активов, генерирующих прибыль. При этом движение собственности заменяется движением прав, оформленных как ценные бумаги – инвестиционные паи.

Таким образом, например, для отчуждения недвижимого имущества или передачи его в залог, достаточно совершить сделку не самим этим имуществом, а с инвестиционным паем, удостоверяющим долю в праве собственности на него. При этом вместе с вещными правами будут переданы и обязательственные права в отношении управляющей компании.

Благодаря возможности передачи прав на актив посредством совершения сделки не с ним самим, а с финансовым инструментом, удостоверяющим права на него, значительно снижаются транзакционные издержки и повышается ликвидность имущества.
Возможности ЗПИФ
  • Оптимизация структуры владения долей участия и пакетов акций
  • Оптимизация налогообложения
  • Управление структурой собственности дочерних предприятий
  • Защита активов от недружественного поглощения
  • Секьюритизация активов
  • Управление и оптимизация структурой владения недвижимостью
  • Управление пулом кредиторской/дебиторской задолженности
  • Привлечение сторонних инвесторов в проекты путем использования преимуществ ЗПИФ
  • Другие задачи, связанные с оптимизацией и управлением проектами
Виды ЗПИФ
ДЛЯ НЕКВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ:
  • ЗПИФ рыночных финансовых инструментов
  • ЗПИФ недвижимости (активы фонда могут составлять исключительно построенная и введенная в эксплуатацию недвижимость, и права из договоров долевого участия)
ДЛЯ КВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ:
  • ЗПИФ финансовых инструментов
  • ЗПИФ недвижимости (активы фонда может составлять недвижимость в любой форме находящаяся на любом этапе строительства)
  • ЗПИФ комбинированный (могут совмещать в себе фонды остальных типов)
Особенности ЗПИФ
  • ЗПИФ не является юридическим лицом. Сделки с имуществом ЗПИФ совершаются по его рыночной стоимости.
  • Срок действия договора доверительного управления ЗПИФ, указываемый в ПДУ фонда, не может быть менее 3-х лет и не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования.
  • В доверительное управление ЗПИФ учредители управления могут передавать денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией фонда и действующим законодательством. Имущество, внесённое в ЗПИФ, перестаёт быть собственностью пайщика и принадлежит ему на правах общей долевой собственности.
  • По окончании срока действия договора доверительного управления (прекращении фонда) всё имущество фонда реализуется. Полученные денежные средства направляются на погашение паев (также в ЗПИФ возможны промежуточные выплаты доходов пайщикам).
Преимущества ЗПИФ
Источники формирования ЗПИФ
Управление ЗПИФ
Общая схема управления ЗПИФ
Управляющая компания (УК) осуществляет управление имуществом, составляющим ЗПИФ, в соответствии с Правилами Доверительного Управления (ПДУ), включающими в себя Инвестиционную декларацию ЗПИФа.
Правила доверительного управления
Правила доверительного управления – условия договора доверительного управления, которые определяют, каким образом УК осуществляет свою деятельность по управлению имуществом фонда. УК обязана зарегистрировать ПДУ ЗПИФ в Банке России.
Инвестиционная декларация
Раздел ПДУ, который должен содержать следующую информацию:
1
описание целей инвестиционной политики, осуществляемой УК ЗПИФ
2
перечень объектов инвестирования
3
описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвестирования
4
требования к структуре активов ЗПИФ
Налогообложение ЗПИФ
Налог на прибыль (доходы):
Разница между рыночной стоимостью имущества, внесённого в ЗПИФ в качестве оплаты, и номинальной стоимостью приобретаемых паев не признаётся прибылью пайщика и не облагается налогом в момент внесения.
Обязанность по уплате:
  • налога на прибыль по ставке 20% (для пайщика – юридического лица)
  • налога на доходы по ставке 13% (для пайщика – физического лица) или 6% (ИП/УСН)
- возникает у пайщика при погашении, реализации паев или получении промежуточных выплат.
База налогообложения – разница между доходом от погашения или реализации пая и налоговой стоимостью имущества на момент передачи его в ЗПИФ.
Налог на имущество и земельный налог:
В настоящее время с точки зрения имущественного налогообложения ЗПИФ не несет в себе существенных налоговых преимуществ.
Налог на Добавленную Стоимость (НДС):
Обязанности по исчислению и уплате НДС при совершении с имуществом ЗПИФ операций, облагаемых НДС, законодательно возлагаются на УК.
Налоговые преимущества ЗПИФ
Отсрочка по налогу на прибыль
ЗПИФ не является плательщиком (ст. 276 НК РФ) в процессе своей деятельности (до 15 лет). Эта обязанность лежит на пайщиках, и исполняют они ее в момент извлечения прибыли: погашения паев; продажи паев; получения промежуточного дохода.

В течение всего срока действия закрытого фонда прибыль, образующаяся в фонде, налогообложению не подвергается, а в полном объеме реинвестируется, что создает весьма ощутимый экономический эффект, влияющий на конечную прибыль. То есть вся прибыль, полученная в результате работы ЗПИФ и оставшаяся в фонде, может быть реинвестирована и принесет потенциально еще большую прибыль на период существования фонда. Да, итоговый налог в абсолютных величинах будет больше, но и доход инвестора, увеличенный с помощью такого рычага, тоже будет пропорционально больше.
Отсутствие двойного налогообложения
При инвестировании через закрытый паевой инвестиционный фонд, налогообложение сформированного в фонде дохода осуществляется один раз - при извлечении дохода инвестором. В случае инвестирования через корпоративную структуру налогообложение дохода осуществляется дважды: первый раз налог на прибыль с полученных доходов платит организация получатель инвестиций, второй раз инвестор в момент извлечения дохода.
КЕЙС:
Создание ЗПИФ для клиента Частного банка
Клиент частного банка, квалифицированный инвестор, рассматривает возможность долгосрочных инвестиций (10-15 лет) в портфель еврооблигаций. Размер инвестиций: USD 10.0 млн.
Управляющая компания Банка, оценив потребности и цели клиента, предложила встроить механизм ЗПИФ финансовых инструментов в структуру управления активами клиента. ЗПИФ не является плательщиком налога на прибыль. Таким образом, все виды доходов Фонда (включая купонный доход, доходы от продажи/погашения облигаций, от изменения курса валюты и т.д.) за вычетом всех видов расходов могут быть реинвестированы в полном объеме, что создает финансовый рычаг, позволяющий клиенту получить существенную дополнительную прибыль.

Контроль за деятельностью ЗПИФ осуществляется путем создания Инвестиционного комитета, в рамках которого предусматривается необходимость одобрения всеми или несколькими владельцами инвестиционных паев сделок с имуществом, составляющим Фонд. Таким образом, пайщики через Инвестиционный комитет самостоятельно определяют направления инвестирования.
Семья клиента становится пайщиками ЗПИФ:
  • Клиент: 70% паев
  • Двое детей: 15% каждый
Управление активами делегируется Управляющей компании согласно инвестиционным критериями, определенным клиентами.

Управляющая компания предоставляет ЗПИФ займ в размере USD 10 млн. для создания портфеля с плечом. Ставка ломбардного кредита зафиксирована на два года год (3.0%). Начиная с года 3, ставка устанавливается в размере 12M LIBOR +1.0%.

Стоимость услуг УК / доп. расходы, связанные с ЗПИФ: USD 100 000

В случае резкого движения процентных ставок, начиная с года 3 инвестор готов (но не обязан) погасить ломбардный кредит.

Процентный доход по еврооблигациям, выплачивается пайщикам в виде промежуточного дохода ЗПИФ.
Композиция портфеля:
  • Первоначальная стоимость портфеля USD 30 млн. (60 облигаций номиналом USD 200 000)
  • Диверсификация: географическая, секторальная, по эмитентам
  • Кредитный рейтинг: (BB – BBB)
  • Дюрация портфеля: 6.5 лет
  • YTM портфеля: 4.5%
Ломбардный кредит:
Ломбардный кредит: USD 10 млн
Процентная ставка ломбардного кредита:
3.0% (Годы: 1-2); 12M LIBOR +1.0%, начиная с года 3
Доход на капитал инвестора (с учетом плеча и стоимости финансирования): 5.2%

Чистый доход инвестора (с учетом плеча, стоимости финансирования, стоимости услуг УК и расходов, связанных с ЗПИФ): 4.75%
ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
Управление активами
Управление активами (инвестиционный менеджмент, фидуциарные услуги, доверительное управление) - профессиональное управление различными типами ценных бумаг (акциями, облигациями и т. д.) и другими активами (например, недвижимостью), целью которого является получение прибыли инвесторами.

Инвесторами в данном случае могут выступать как компании (страховые компании, пенсионные фонды, корпорации и т. д.), так и частные инвесторы (непосредственно или с помощью коллективного инвестирования).

Передача активов в управление осуществляется на основе договора доверительного управления имуществом.
Доверительное управление (ДУ) – услуга, предоставляемая управляющими компаниями или банками на рынке ценных бумаг.
  • При доверительном управлении клиент по договору передает управляющей компании денежные средства или другие активы. Та осуществляет сделки от своего имени, но в интересах клиента, за что получает вознаграждение в виде части заработанной прибыли либо как процент от стоимости активов, находящихся в управлении. В России доверительное управление имуществом регулируется Гражданским кодексом РФ (ГК РФ Глава 53. «Доверительное управление имуществом»)
Договор доверительного управления имуществом – один из видов договоров, предусмотренных Гражданским кодексом РФ.
По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Как правило, в договоре об управлении активами прописывается класс инструментов, в которые предполагается инвестировать денежные средства. Таким образом клиент может определить приемлемое для портфеля соотношение риска и доходности.
Виды доверительного управления
Доверительное управление бывает:
индивидуальным
(настраиваемые индивидуальные стратегии)
коллективным
(коробочные стратегии из списка стратегий)
При индивидуальном доверительном управлении (ИДУ) компания отдельно управляет каждым портфелем клиента, а при коллективном управлении средства многих и клиентов согласно определенной стратегии.

Индивидуальное доверительное управление предполагает, что инвестиционный портфель создается по личным пожеланиям клиента и специально под его задачи. Порог входа в индивидуальное доверительное управление достаточно высокий.
В западной практике существуют также аналогичные понятия:
Advisory Model
Модель управления активами, подразумевающая необходимую консультационную поддержку клиенту финансовым советником при принятии инвестиционных решений. Клиент вовлечен в управление и согласует каждую сделку.
Discretionary asset management
Модель управления активами, основанная на делегировании клиентом портфельному управляющему права принимать инвестиционные решения о покупке/продаже инвестиционных инструментов в портфель клиента.
Комиссии и расходы в доверительном управлении
размер комиссий зависит от типа доверительного управления (индивидуальное или коллективное)
В рамках доверительного управления могут взиматься следующие комиссии (в зависимости от управляющего):
  • Комиссия за управление в размере 0-5% годовых от средней стоимости активов
  • Ежегодная комиссия за успех в размере 5,0%-20,0% (зависит от сложности стратегии) от инвестиционного дохода
Комиссия за успех часто рассчитывается на основе превышения текущей накопленной доходности портфеля клиента над максимальным значением накопленной доходности для предыдущих отчётных периодов (правило High-Water Mark). Этот термин в гидрометеорологии также обозначает самый высокий уровень воды во время наводнения.
Правило High-Water Mark:

Процент берется не от финансовых результатов за год или квартал, а от разницы между текущей стоимостью портфеля инвестора и прошлым максимумом этой стоимости. Если в начале первого года ваш портфель оценивался в 100 000 долларов, в конце второго — в 95 000, а в конце третьего — в 110 000, то управляющий при расчете комиссий в третьем году получит процент не от результатов третьего года (110000 - 95000 = 15000 долл), а от результата первого года (110000 — 100000 = 10 000 долл).
High-water marks в Санкт-Петербурге
Скрытые комиссии являются важным фактором, на который инвесторам необходимо обращать внимание.
Например, инвестор может платить в рамках ДУ следующие комиссии, связанные с одним инструментом:
  • Комиссия за управление портфелем ценных бумаг «А»: 1%
  • Комиссия БПИФ «Б» (входит в портфель А): 0.8%
  • Комиссия ETF, к которому «привязан» БПИФ: 0.2%
В итоге размер совокупных комиссий составляет: 2.0%
Расходы могут также включать в себя комиссии за хранение ценных бумаг, комиссии брокера, спред (разница между ценами бид и аск, которая может быть особо ощутима для неликвидных инструментов), комиссии структурных продуктов, транзакционные налоги (например, stamp duty в Швейцарии, которая взимается при любой транзакции (0.075% - для швейцарских ценных бумаг, 0.15% - для нешвейцарских ценных бумаг), административные комиссии, маркетинговые комиссии агентам.
Упущенная выгода может включать себя повышенные налоги в случае неприменения Соглашения об избежании двойного налогообложения (например, дивиденды по американским акциям облагаются в этом случае по ставке 30% в США), отсутствие или незначительность компенсации инвестору в случае сделок РЕПО и другое.
СТРАХОВЫЕ РЕШЕНИЯ
«АльфаСтрахование-Жизнь»
«АльфаСтрахование-Жизнь» была создана в конце 2003 года как специализированная компания по страхованию жизни в группе «АльфаСтрахование». В 2012 году компания стала лидером рынка по продажам страховых продуктов в банках. Несколько лет подряд была 3-й на рынке страхования жизни, а в 2018 году заняла второе место.
АльфаСтрахование-Жизнь» развивает следующие направления бизнеса по страхованию жизни:
Инвестиционное страхование жизни
Страхование жизни с инвестиционной составляющей. Возможность зарабатывать больше при 100%-й гарантии возврата вложенных средств независимо от ситуации на рынке.
Накопительное страхование жизни
Страхование жизни с целью накопления средств к определенному сроку или событию. Клиент защищает себя и своих близких от различных непредвиденных обстоятельств. Накопительные программы с медицинской составляющей. При обнаружении серьезного заболевания клиенту будет обеспечено лечение в наиболее передовых медицинских центрах мира.
Кредитное страхование жизни
Комплексная финансовая защита клиента – заемщика кредита и его семьи на случай непредвиденных ситуаций (смерть, установление инвалидности, потеря работы).
Юридические привилегии программ страхования жизни
Возможность защитить вложенные средства от возможных притязаний третьих лиц:
  • 1
    Программа не подлежит декларированию при предоставлении сведений о своих доходах. В отношении доходов предусмотренных российским законодательством (в т.ч. по налогу на доходы физических лиц по форме 3-НДФЛ (ст. 217 НК РФ).
  • 2
    Выплаты по страховым рискам «Уход из жизни», «Инвалидность», «Смертельно опасные заболевания или хирургические операции». Не подлежат налогообложению (ст. 213 НК РФ).
  • 3
    Наследование средств по программе.
  • 4
    Средства, накопленные в рамках программы, при наследовании не подлежат налогообложению (ст. 217 подп. 18 НК РФ).
  • 5
    Социальный налоговый вычет. Согласно подп. 1 п. 4 ст. 219 НК РФ налогоплательщик (страхователь) имеет право на получение социального налогового вычета (СНВ) (13% НДФЛ) в сумме уплаченных в календарном году страховых взносов по договору (договорам) добровольного (накопительного) страхования жизни.
Выгоды страхования
Выплаты по окончании программы (страховой риск «Дожитие»).
Не подлежат налогообложению, если ставка инвестиционного дохода была равна или ниже ставки рефинансирования ЦБ РФ (ст. 213 п. 1 НК РФ). Если ставка инвестиционного дохода выше, то НДФЛ начисляется только на разницу между доходами, которые вы получили бы по ставке ЦБ, и фактическими (ст. 213 п. 1 НК РФ)*
Выплаты по страховым рискам «Уход из жизни», «Инвалидность», «Смертельно опасные заболевания или хирургические операции». Не подлежат налогообложению (ст. 213 НК РФ)
Наследование средств по программе.
Средства, накопленные в рамках программы, при наследовании не подлежат налогообложению (ст. 217 подп. 18 НК РФ).
Социальный налоговый вычет.
Согласно подп. 1 п. 4 ст. 219 НК РФ налогоплательщик (страхователь) имеет право на получение социального налогового вычета (СНВ) (13% НДФЛ) в сумме уплаченных в календарном году страховых взносов по договору (договорам) добровольного (накопительного) страхования жизни.
Инвестиционное страхование жизни
Инвестиционное страхование жизни (ИСЖ) - это вид накопительного страхования с инвестиционной составляющей. Договор ИСЖ заключается, как правило, на длительный срок, в течение которого страхователь осуществляет взносы с установленной периодичностью (ежемесячно, ежеквартально или сразу всю сумму). Размер взносов фиксируется в договоре.
Вложенные клиентом средства распределяются страховой компанией между безрисковыми инвестиционными инструментами (для защиты вложений на случай негативного сценария на фондовом рынке) и инструментами с высокой доходностью. Клиент может принимать участие в выборе активов для инвестирования, а также менять их во время действия договора.
Получателем выплат по программе (Выгодоприобретателем) может быть назначен любой человек на усмотрение владельца, которого в любой момент действия программы можно заменить.
Программа корпоративной мотивации АльфаСтрахование-Жизнь
Уникальный инструмент для работодателя, который:
  • удержит ключевых сотрудников и повысит их эффективность за счет долгосрочной отложенной мотивации
  • поможет вернуть средства, вложенные в мотивацию, если сотрудник не выполнил необходимые условия
  • обеспечит дополнительные денежные выплаты сотрудникам без затрат со стороны Работодателя
Как работает программа?
Средства, размещенные работодателем в рамках программы корпоративной мотивации «АльфаСтрахование-Жизнь» инвестирует в финансовые активы согласно Указанию Банка России №3444-У, который строго регламентирует вид и структуру активов, а также обязывает использовать активы с высоким рейтингом надежности. Ежегодно инвестиционный комитет страховой компании принимает решение о размере перечисляемого инвестиционного дохода клиенту.
Дополнительный инвестиционный доход выплачивается в следующих случаях:
По окончании программы в дополнение к страховой сумме (Дожитие Застрахованного)
При наступлении страхового случая (Уход из жизни Застрахованного)
При досрочном прекращении действия Договора страхования (выплата выкупной суммы)