СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ
Перечень инструментов, предлагаемых финансовым рынком, становится всё шире и разнообразнее. Особый интерес как для банков, так и инвесторов представляют структурные продукты.

Структурные продукты, получив распространение на развитых рынках с 1969 года, значительно расширили финансовый инструментарий участников рынка.

К концу 2019 года 132 млрд. рублей средств клиентов российских банков приходилось на структурные облигации с различной степенью защиты капитала.
Структурный продукт
Структурный продукт - это готовая инвестиционная стратегия, комплексный финансовый инструмент с заранее определенным сроком. Он дает возможность инвестировать в определенный актив и при этом полностью или частично защитить вложения от возможных убытков. Инвесторам стоит учитывать, что структурные финансовые продукты не являются банковскими вкладами и инвестиции в них не застрахованы АСВ.
Структурные продукты как результат финансовой инженерии разрабатываются в целях получения новых способов управления рисками и доходностью на фондовом рынке.
  • 1
    Структурный продукт основан на более простых финансовых активах и состоит из нескольких частей, каждая из которых выполняет свою функцию, защитную или инвестиционную. В структуру продукта могут входить депозиты, ценные бумаги, валюта, драгметаллы, сырье и другие активы, а также производные на них.
  • 2
    Структурный продукт как эффективная отработка инвестиционной идеи позволяет точно реализовать любую инвестиционную идею с учетом срока инвестирования, целевой доходности, уровня риска, юридических аспектов. Структурный продукт всегда представляет собой единое решение - одну ценную бумагу.
  • 3
    Жесткий контроль соотношения риск/доходность: математический аппарат гарантирует получение параметров риск доходность, заложенных при создании полное исключение рыночного риска для продуктов с полной защитой.
  • 4
    Возможность сделать продукт для любого вида рынка: продукты на рост, на падение, нахождение в диапазоне, определенный тип динамики.
  • 5
    Отсутствие человеческого фактора нет места для ошибок: нет управляющего, роботов, прозрачная документация, механизмы выплат обязательства всех сторон заранее известны и четко регламентированы у документов для каждого продукта (Основные условия – англ. «Term Sheet»).
  • 6
    Для всех структурных продуктов характерен заранее известный фиксированный срок.
В линейке объектов инвестирования структурные продукты занимают место между инструментами с фиксированным доходом и инструментами с заранее неизвестным доходом, поэтому они сочетают в себе положительные и отрицательные качества обоих типов инвестиционных инструментов.

С одной стороны (при наличии гарантированного купона и/или защитного барьера), инвестор может быть уверен в том, что он получит заранее заданный минимальный уровень доходности (или убыток не более заранее определенного), но с другой – он обычно не получает полный доход от роста цены базового актива и с высокой вероятностью (при негативной динамике рынка) может получить доход ниже банковского процента.

Кроме того, дополнительные комиссии и налоги могут существенно сократить доход инвестора.
В чем выгода структурного продукта для его эмитента?
Помимо стандартных комиссий в рамках договора на брокерское обслуживание, структурные продукты – это возможность привлечения значительных объемов средств клиентов. С помощью структурных продуктов эмитент также может получить существенный доход в результате реализации структурных решений в виде комиссии (маржи) за структурирование (например, 4%), которая «зашита» в стоимости продукта.
ДЛЯ КОГО ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ?
СП предназначены для широкого круга инвесторов, однако основной целевой аудиторией являются инвесторы:
Можно выделить следующие цели, которые преследуют клиенты при инвестировании в структурные продукты:
снижение рисков и гарантию защиты капитала
получение инвестиционного дохода
хеджирование рисков при управлении рисками бизнеса
диверсификацию вложений
повышение отдачи инвестиций, и др.
Структурные продукты дают возможность участвовать в динамике базового актива и прежде всего предназначены для инвесторов с позитивным взглядом на базовый актив. Целью создания структурного продукта является получение такой функции выплат, которая отражает взгляд инвестора на базовый актив, но не может быть достигнута при прямом владении базовым активом.

Структурные продукты используются как частными, так и корпоративными клиентами. Выделяют коммерческий и розничный структурированный продукты, которые отличаются не только целевой аудиторией, но и особенностями структурирования.
При покупке клиентом структурных продуктов, необходимо убедиться в том, что:
  • Клиент полностью ознакомился с содержанием условий размещения структурных продуктов
  • Условия размещения финансовых инструментов, в том числе правила обращения структурных продуктов, выплаты доходов и погашения требования по финансовым инструментам, клиенту полностью понятны
  • Клиент подтверждает, что его навыки и опыт в отношении вопросов инвестирования позволяют ему оценивать риски и выгоду от инвестирования в указанные финансовые инструменты
  • Клиент понимает и принимает на себя все риск, связанные с приобретением структурных продуктов
  • Клиент понимает и соглашается с тем, что неполучение ожидаемого дохода по структурному продукту может быть вызвано сложившейся ситуации на финансовых рынках
Диверсификация и кастомизация вложений – важные преимущества структурных продуктов.

Современный инструментарий позволяет создать продукт с уникальными свойствами под конкретного инвестора.
Среди других преимуществ:
  • 1
    Экономия времени инвестора
    – одним вложением размещаются средства в разных активах
  • 2
    Гибкость
    – выбор сроков, суммы, уровня риска, минимальной доходности
  • 3
    Доступность
    – специальные знания и умения не требуются
  • 4
    Потенциально более высокая доходность в сравнении с традиционными депозитами или сберегательными счетами
  • 5
    Возможность участия в динамике базового актива
  • 6
    Доступ к различным финансовым рынкам, недоступным иными способами, например, товарно-сырьевым активам
  • 7
    Доступ к классам активов, не доступным в обычном режиме, например, ставка LIBOR
  • 8
    Доступ к инвестиционным стратегиям, в обычных условиях недоступным
  • 9
    Диверсификация портфеля через доступ к различным базовым активам и классам активов, и глобальным финансовым рынкам
ОСОБЕННОСТИ СТРУКТУРНЫХ ПРОДУКТОВ
  • Cложный финансовый продукт, состоящий из нескольких финансовых инструментов, доходность которого привязана к динамике базового актива (активов).
    01
  • Структурный продукт – это способ инвестирования, при котором сумма вложений распределяется между несколькими направлениями (типами финансовых инструментов, траншами, секторами экономики и т.п.), обладающими разными характеристиками доходности и надежности, как правило с использованием инструментов с фиксированной доходностью и деривативов привязанных к динамике параметров какого-либо рынка или финансового инструмента.
    02
  • Структурные продукты, являются сложными финансовыми инструментами и могут включать в себя несколько видов инструментов, где выплата зависит от изменений определенных характеристик базовых ценных бумаг, фондовых индексов, процентных ставок, и других базовых активов, и которые могут быть проданы в качестве единого инструмента или быть комплексом взаимосвязанных инструментов.
    03
  • Юридическая оболочка:

    • Биржевая структурная облигация, выпущенная по российскому праву

    • EMTN (European Medium Term Note) - среднесрочная евронота

    • CLN (Credit Linked Note) – кредитная нота
    04
  • Доходность структурного продукта зависит от доходности базового актива (товарные фьючерсы, индексы, акции). Различные комбинации финансовых инструментов позволяют получить различные профили выплат по структурной ноте. Каждому профилю выплат соответствуют определенные рыночные ожидания и риск.
    05
  • Продается и покупается либо на бирже, либо на внебиржевом рынке. Приобретается у эмитента при первичном размещении либо на Московской бирже/ внебиржевом рынке.
    06
По критерию «Защита капитала» структурные продукты можно разделить на четыре категории:

Cтруктурные продукты с полной защитой капитала (100%)

Ноты с полной защитой капитала предназначены для консервативных инвесторов. При полной защите капитала клиент гарантированно получает первоначальную сумму инвестиций в момент экспирации продукта, а также доход по продукту, если условия получения дохода были выполнены.

Cтруктурные продукты с частичной защитой капитала (<100%)

При негативном сценарии выплата номинала этой ценной бумаги при погашении, производится частично (допустим, 80% от номинала). Тем не менее, риск потери номинальной стоимости ограничен.

При частичной защите капитала клиент гарантированно получает некоторую заранее известную долю (например, 95%) от первоначальной вложенной суммы средств, а также доход по продукту, если условия получения дохода были выполнены. Таким образом, общий результат по продукту с частичной защитой капитала, если условия получения дохода были выполнены, будет складываться из защищенной части средств и дохода по продукту. То есть, доход по продукту может и не превысить незащищенную часть средств, а значит, клиент даже при выполнении условия получения дохода может понести убыток. Частичная защита капитала позволяет в случае выполнения условий получения дохода, получить значительно большую доходную часть, чем в случае полной защиты капитала.

Структурные продукты с условной защитой капитала (барьерные ноты) - ноты, выплата номинала по которым будет произведена в полном объеме только в случае соблюдения определенного условия. Как правило, это заранее определенные сценарии поведения цены выбранного базового актива. Ноты с условной защитой капитала – более рискованные инструменты и предназначены для инвесторов с умеренным аппетитом к риску, так как в негативном сценарии (когда условная защита капитала снимается) инвестиции в такие ноты аналогичны прямым инвестициям в базовый актив.
При условной защите капитала клиент получает в момент экспирации ценные бумаги (облигации) по цене, установленной в день заключения сделки со структурными продуктами или расчет в деньгах. То есть, клиент несет кредитный и рыночный риски. Поэтому защита капитала и называется условной.


У инвестора должен быть позитивный или нейтральный взгляд на базовый актив в случае ноты с условной защитой капитала и нижним барьером (барьер – это уровень цены базового актива, при достижении которого защита капитала перестает действовать).

Cтруктурные ноты без защиты капитала (например, индексные ноты или ноты, привязанные к цене товарного актива.) - ценные бумаги, цена которых изменяется в зависимости от динамики цены базового актива (с определенным коэффициентом участия). Ноты без защиты капитала предполагают участие в динамике базового актива (причем участие может быть несимметричным в падении и в росте). Ноты предназначены для инвесторов, которые готовы взять на себя рыночный риск базового актива.
Пример:
Структурная нота без защиты капитала
Инвестировать в биткоин можно через биржевые ноты (ETN). Сделать это можно с помощью Bitcoin Tracker EUR XBT (далее Bitcoin XBTE). Данный фонд принадлежит шведской компании XBT Provider AB и, вкладываясь в его акции, вы покупаете биржевые ноты ETN на биткоин. Bitcoin XBTE торгуется на Nasdaq Stockholm и доступен в евро (ISIN-код: SE0007525332).

Для совершения сделок необходим договор с брокером.
КЕЙС: БАРЬЕРНАЯ НОТА («BARRIER REVERSE CONVERTIBLE»)
  • Базовый актив: акция Natixis S.A.
  • Безусловная выплата фиксированного купона, независимо от цены базового актива
  • Размер фиксированного купона зависит от уровня барьера (чем выше барьер, тем выше купон)
  • В случае «пробоя» барьера на дату погашения инструмента (европейский барьер), инвестор получает сумму накопленного купона и акции Natixis S.A. (или денежный эквивалент их стоимости) на дату погашения
P&L инвестора (BRC с выплатой 10% купона / 70% европейский барьер):
Первичное размещение и вторичный рынок
  • При покупке СП при первичном размещении на внебиржевом рынке по номинальной стоимости доходность структурного продукта совпадает с указанной в проспекте эмиссии
  • При покупке СП в период свободного обращение на внебиржевом рынке по рыночной стоимости доходность зависит от цены, по которой приобретен СП
Доходность фиксируется при частном/первичном размещении, тогда как при покупке биржевого инструмента она зависит от цены размещения.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И КЛАССИФИКАЦИЯ СТРУКТУРНЫХ ПРОДУКТОВ ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
КЛАССИФИКАЦИЯ СТРУКТУРНЫХ ПРОДУКТОВ ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
ЗАЩИТА КАПИТАЛА
(англ. «CAPITAL PROTECTION»)
Основная идея этого класса структурных продуктов обеспечить инвестору защиту капитала Классическим вариантом является продукт, предлагающий участие в росте актива и возвращающий инвестору 100 вложенных средств, в случае, если инвестиционная идея не сработала.

Данные продукты могут иметь различный уровень защиты, предлагать разные механизмы выплаты и разные уровни участия в динамике базового актива

За счет жесткого ограничения риска и отсутствия ограничения доходности являются отличным инструментом для реализации стратегии «ограничивай убытки и позволяй прибыли течь».
ПОВЫШЕНИЕ ДОХОДНОСТИ
(англ. «YIELD ENHANCEMENT»)
Повышение доходности - основная задача данного класса структурных продуктов.

Хорошо показывают себя в периоды неопределенности на рынках при правильном выборе базовых активов. Такие инструменты предлагают инвестору фиксированный уровень купонных выплат и условную защиту капитала

Широко представлены на мировом рынке - на сегодня это самый популярный тип структурных продуктов среди розничных инвесторов

Данные продукты подходят для инвесторов готовых принимать на себя риск потери инвестированного капитала несмотря на механизмы защиты.
УЧАСТИЕ В ДИНАМИКЕ
(англ. «PARTICIPATION»)
Самый агрессивный тип продукта, предлагающий инвестору участие в динамике базового актива.

Основная цель - не ограничивать потенциальную прибыль и, чаще всего, предложить либо повышенный коэффициент участия при благоприятном развитии событий, либо защитный буфер, убирающий часть риска.

Продукты часто выпускаются на короткие сроки и используются для реализации тактических идей.

Этот класс продуктов наименее распестрён, так как требует от инвестора четкой идеи и принятия значимых рисков. Наблюдается включение подобных продуктов в портфели.

инвесторов для достижения более широкой диверсификации, в объеме порядка 3-4% от стоимости портфеля.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ
СТРУКТУРНАЯ НОТА
СТРУКТУРНАЯ НОТА - это гибридный продукт, состоящий из комбинации финансовых инструментов и разработанный с целью достижения заданных результатов в соответствии с риск профилем инвестора.
Не все структурные ноты предлагают защиту первоначально инвестированного капитала.
В случае продажи инвестором инструмента с защитой капитала до наступления срока погашения, инвестор может получить не весь первоначально инвестированный капитал.
Структурная нота имеет сходные черты с:
1
банковским депозитом (размещение средств на определенный срок);
2
с облигацией высококлассного эмитента (ноты с защитой капитала имеют кредитный риск одного из мировых банков / функция выплат может быть реализована в виде периодической выплаты купонов);
3
с рынком акций (может иметь неограниченный потенциал роста
Структурные ноты, предлагаемые АО «Альфа-банк» (декабрь 2019 г.):
Технические особенности:
БАЗОВЫЙ АКТИВ
Базовый актив (англ. «Underlying») - актив, лежащий в основе структурного продукта. Актив (или корзина активов), доходность, которого (-ых) лежит в основе структурного продукта.

Это может быть акция, валюта, индекс, драгметалл, сырье или любой другой актив.
В основе структурного продукта лежит изменение цены базового актива: рост или падение акции, индекса, валюты, товара. Аналитики делают ставку на наиболее вероятный сценарий развития событий к моменту заранее определённой даты, а инвестор получает прибыль в зависимости от того, исполнился сценарий или нет.
СТРАЙК (ПОРОГОВАЯ ЦЕНА)
Страйк (англ. Strike).

Пороговая цена (страйк) – это уровень базового актива, при достижении которого выполняется то или иное условие продукта. Как правило, при достижении пороговой цены клиент начинает получать доход от продукта. В большинстве стратегий страйк равен текущей цене базового актива.
БАРЬЕР
Уровень, при достижении которого происходит изменение функции выплат. Значение в % от заданной цены, при прохождении через который меняется результат инвестирования в структурный продукт.
  • Купонный барьер
    - барьер, определяемый при запуске продукта, устанавливает, в зависимости тенденции по базовым активам, выплату купона. Например, по барьерному структурному продукту, включающему акции Сбербанка и Газпрома, заявлен квартальный купон 3% при условии, что обе акции будут на момент выплаты купона выше 200 руб. за бумагу. Если одна из акций будет торговаться ниже, то купон выплачен не будет.
    01
  • Защитный барьер
    - барьер, определяемый при запуске продукта, устанавливает защиту капитала при снижении цен на базовый актив.
    02
Пример «70% защитный барьер»
Нота погашается по номинальной стоимости в случае, если на дату погашения худший базовый актив корзины находится выше защитного барьера. Иначе финансовый результат инвестора соответствует инвестиции в худший по динамике базовый актив корзины (с учетом полученных купонов).
Profit and Loss (P&L) диаграмма отражает получение Инвестором прибыли ли убытка в зависимости от изменения цены базового актива.

С помощью подобных диаграмм можно понять «как работает» любой финансовый инструмент.
На дату погашения худший базовый актив должен быть выше защитного барьера, тогда погашения продукта происходит по 100% от номинала. Если худший базовый актив пробил защитный барьер, то размер погашения зависит от на сколько упал худший защитный актив от своих первоначальных значений. Т.е. при защитном барьере 70%, падение цены одного из базовых активов до 69% приведет к потере 31% от суммы инвестиции. Вместе с тем, инвестор получит купонный доход, что частично компенсирует потери.
Европейский барьер
- вступает в силу на момент экспирации ноты
Американский барьер
- вступает в силу, если в какой-то момент в течение срока действия бумаги цена на базовый актив опустилась ниже барьера.
КОЭФФИЦИЕНТ УЧАСТИЯ
Коэффициент участия (англ. «Participation rate») - параметр определяет, какая доля от доходности базового актива будет выплачена инвестору по продукту.
Пример 1:

Если коэффициент участия 70%, то при росте базового актива на 10% инвестор получает доходность 10%*70% = 7%.
Пример 2: Нота на восстановление нефти
КУПОН
Купон, который получает инвестор, в случае если все базовые активы находятся выше купонного барьера.
Эффект запоминания купона (или эффект памяти / англ. «Memory effect») – эффект запоминания купона, если базовый актив (или худший из корзины базовых активов) пробил купонный барьер на дату наблюдения.
Если на дату наблюдения, худший базовый актив упал ниже купонного барьера, то купон не выплачивается, а запоминается. При этом он может быть выплачен, в следующую дату наблюдения, если худший базовый актив будет выше купонного барьера.
АВТОКОЛЛ
Автоколл (англ. «Autocall») - нота с автоматическим прекращением действия отзывается, и инвестор получает выплаты, если на дату наблюдения наступило оговоренное условие, а если в тот день оговоренное условие не наступило, то нота продолжает действовать до следующей даты наблюдения.
По истечению ноты инвестор получает выплату согласно специальным, оговоренным на день истечения ноты условиям, связанным с динамикой цены базового актива.

Как правило, автоколл предусматривает возможность продукта досрочно прекратить свое действие, если все базовые активы будут выше цены входа (страйка) на какую-либо дату наблюдения.

Подобная возможность отзыва представляет для инвестора реинвестициооный риск, а для эмитента – дополнительный механизм хеджирования рисков, связанных с размещением ноты.
ВНУТРИ СТРУКТУРЫ:
Частный и наиболее простой случай структурного продукта – индексируемый депозит. Банк, предлагающий индексируемый депозит, гарантирует возврат средств инвестора в случае снижения цены базового актива и выплачивает инвестору доход, равный росту цены базового актива (если она выросла), умноженному на коэффициент участия.

Обычно коэффициент меньше единицы (то есть компания и инвестор делят доход), но в некоторых случаях он может быть больше единицы – если кроме средств инвестора компания использует кредитное плечо.

Такой структурный продукт строится из двух частей. Первая – банковский депозит с заранее известной доходностью, вторая – какой-либо инструмент, отражающий доходность выбранного инвестором актива, например, акции определенной компании, опцион на акции, паи ПИФа, фьючерс на фондовый индекс или сырьевой товар и т. п. При этом размер частей (структура) продукта подбирается таким образом, что заранее известная доходность по банковскому депозиту покрывает часть возможного убытка по выбранному активу или весь возможный убыток.

В результате инвестор вернет полностью или частично свои деньги, а при удачной ставке получит доходность, иногда превышающую банковский процент.
Более сложные структурные продукты строятся на основе сочетания различных инструментов. В качестве части с фиксированным доходом могут использоваться не только банковские депозиты, но и облигации, векселя, сберегательные сертификаты, а в части с переменным доходом (рисковый актив) – свопы, фьючерсы, опционы и другие инструменты.

Пример
«Продукт с защитой капитала»
В основе любого продукта с гарантией капитала обычно лежат дисконтная (бескупонная) облигация или депозит, которые должны обеспечить возврат гарантируемой суммы. К ним добавляются рискованные инструменты (фьючерсы или опционы).
Пример структурной ноты на индекс S&P500 с 100% защитой капитала и оговоренным коэффициентом участия, состоящей из: бескупонной облигации и колл-опциона на индекс S&P500, дающий право купить индекс по цене исполнения при экспирации ноты.
Допустим, вы хотите инвестировать в продукт с приемлемым уровнем риска, но с возможностью поучаствовать в росте рынка акций. Банк предлагает вам структурный продукт с определенным коэффициентом участия с двумя элементами:
1
Бескупонная облигация с дисконтом
2
Колл-опцион на индекс S&P500
Через год стоимость облигации будет ровна номиналу. Процентный доход - то, чем можно рисковать. Из этой суммы также платятся комиссии и премия по опциону.
Премия по опциону - денежная сумма, которую платит покупатель по опционному договору продавцу. По своему экономическому смыслу данная премия представляет собой плату за риск неблагоприятного изменения цены базового актива, лежащего в основе опционной сделки, который берёт на себя продавец опциона.
Колл-опцион даёт право (но не обязательство) покупателю опциона купить в будущем оговоренное количество ценных бумаг или другого базового актива по установленной в контракте цене (страйк-цена) в течение ограниченного срока или отказаться от такой покупки (не исполнять опцион).

В случае роста индекса S&P500 покупатель колл-опциона получает прибыль с учетом коэффициента участия. Если индекс упал, опцион не будет реализован («вне денег») – инвестор получит 100% инвестиции.

Внутри структурной ноты «зашиты» два основных компонента: инструмент с фиксированной доходностью (бескупонная облигация), и опцион на актив. К концу действия ноты ее номинал может быть обеспечен выплатой по облигации (за вычетом комиссии и сопутствующих расходов). Одновременно сумма инвестиций за вычетом стоимости облигации и комиссии, причитающихся эмитенту и продавцу, вкладывается в деривативный продукт (опцион).
ЮРИДИЧЕСКИЕ ОБОЛОЧКИ СТРУКТУРНЫХ ПРОДУКТОВ
РОССИЯ:
БИРЖЕВЫЕ СТРУКТУРНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
По данной программе Альфа Банк выпускает БСО (Биржевые структурные облигации)
Юридически инструмент является долгом старшего уровня
Инструменты хранятся в НРД и имеют обращение на Московской бирже
До принятия Закона о структурных облигациях выпуск облигаций с незащищенным номиналом по российском праву был невозможен. Соответственно, ранее подобные сделки структурировались по иностранному праву.
В октябре 2018 г. вступили в силу изменения в Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», предусматривающие новый вид облигаций — структурные облигации (внесены Федеральным законом от 18.04.2018 № 75-ФЗ).
Предусмотрено право эмитента размещать структурные облигации, предусматривающие право их владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или не наступления одного или нескольких обстоятельств, предусмотренных Федеральным законом "О рынке ценных бумаг".

Определены круг эмитентов структурных облигаций (кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций) и содержание решения о выпуске структурных облигаций.
Выплаты по структурным облигациям (не только доходов, но и номинальной стоимости) теперь можно привязать к наступлению одного или нескольких обстоятельств.

Такими обстоятельствами могут быть:
  • изменение цен на товары, ценные бумаги, изменение курса валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции;
  • изменение значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов;
  • изменение значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию;
  • изменение значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды;
  • исполнение или ненадлежащее исполнение одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования);
  • иные обстоятельства, предусмотренные законом или Банком России, относительно которых неизвестно, наступят они или не наступят;
  • изменение значений, рассчитываемых на основании параметров, указанных выше.
  • Внимание!
    Эмитентами структурных облигаций могут быть только кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций.
Биржевые структурные облигации, выпущенные АО «Альфа Банк»
(декабрь 2019г.):
Клиенты Банка могут купить биржевые структурные облигации в трех валютах: Альфа IQ в рублях, Альфа IQ в евро и Альфа ROBOTS в долларах США. Преимуществом инструмента является 100% защита капитала. Клиент гарантированно возвращает свои средства на дату погашения. При этом он может получить доход выше уровня депозита.

Покупая облигации Альфа IQ и Альфа ROBOTS, клиент доверяет управление своими средствами лучшим в мире командам профессиональных инвесторов и аналитиков, которые непрерывно отслеживают возможности максимизации инвестиционного дохода на основе динамики мировых рынков.
Технические особенности:
Доступны для неквалифицированных инвесторов
EMTN
(EUROPEAN MEDIUM TERM NOTE)
Биржевые ноты - (ETN, англ. Exchange Traded Note) – это долговые обязательства банков, стоимость которых привязана к цене некоего актива, обычно корзины из акций, облигаций или товарных фьючерсов.
Банк, выпустивший биржевые ноты, в отличие от компании – оператора ETF, не обязан на полученные от инвесторов деньги покупать сами активы, к которым привязана доходность ноты. Его единственное обязательство – по окончании срока действия ноты погасить ее, выплатив инвестору положенную сумму. Соответственно, в случае банкротства управляющей компании биржевого фонда она может распродать активы и выплатить полную стоимость пая, а в случае банкротства банка, выпустившего ETN, владельцы нот встают в общую очередь кредиторов банка.

С помощью ETN инвестор может получить доступ как к обычным индексным, так и к нестандартным инструментам (например, к бумагам, связанным с ценой квот на выброс углекислого газа). Без биржевых нот розничному инвестору было бы сложно вложить деньги в подобные продукты.

Среднесрочная евронота - негарантированная нота, выпускаемая за пределами США и Канады, со сроком погашения обычно до 5 лет, выпускаемая непосредственно на рынок. Среднесрочные евроноты предлагаются к продаже постоянно, а не единовременно.

Для выпуска структурных нот по данной программе создаётся специализированное предприятие SPV (Special Purpose Vehicle). Выпущенные инструменты классифицируются как еврооблигация (Senior Unsecured) и хранятся в Евроклире.

SPV действует по крайне жесткому регламенту и, фактически, после выпуска ноты передает средства инвесторов в Альфа Банк Поэтому, при наступлении кредитного события держатели нот будут иметь права требования напрямую к Альфа Банку.
Доступны для квалифицированных инвесторов
CLN
(CREDIT LINKED NOTE)
Кредитная нота (CLN - англ. Credit-linked note) - производный финансовый инструмент, аналогичный облигации, вид облигации, привязанной к кредитному договору. С её помощью банк получает возможность управлять кредитными рисками путём рефинансирования выданного кредита и передавать связанные с ним риски третьим лицам - инвесторам.

«Credit» означает, что в дополнение к кредитному риску эмитента инвестор несёт дополнительный кредитный риск одной или нескольких компаний.
Иногда инвесторы не совсем понимают отличий ПИФов от биржевых фондов (ETF/БПИФ).
Рассмотрим основные различия активами.
Кредитная нота обеспечивает определенный вид договора, заключаемого банком с инвесторами, — договора об участии в кредитном риске. Заключая договор об участии в кредитном риске, банк, предоставивший кредит заемщику, получает возможность передать третьему лицу (инвестору) права на долю в этом займе, а также часть рисков, связанных с полным или частичным невыполнением обязательств заемщика по кредиту, выданному банком.

Оформление такого договора происходит путём выдачи ценной бумаги — кредитной ноты, которая в последующем может торговаться на фондовом рынке. Таким образом, у банка появляется возможность дробить большие и рискованные кредиты на мелкие части и продавать их по отдельности сторонним инвесторам.
По договору участия в кредитном риске размер денежных обязательств банка не может превышать суммы размера выплат, производимых заемщиком по кредитному договору. Выполнение обязательств банком перед участниками договора может обеспечиваться залогом права требования банка по кредитному договору.

Договор залога считается заключенным с момента возникновения у первого владельца прав на кредитные ноты, но не ранее возникновения у эмитента прав на получение выплат от заемщика.

Преимущества выпуска кредитных нот иностранными банками для заемщика, в отличие от традиционных кредитов, является отсутствие обеспечения, так как одним из препятствий на пути к получению кредита зачастую становится требование банка о предоставлении залога, ипотеки недвижимого имущества, поручительства. Выпуск кредитных нот характеризуется относительной быстротой проведения операции. Это в свою очередь связано с менее жесткими по сравнению, например, с еврооблигациями требованиями о предоставлении финансовой отчетности по международным стандартам и раскрытии информации. При выпуске CLN не требуется получение компанией международного кредитного рейтинга и листинга на иностранных фондовых биржах.
Доступны для квалифицированных инвесторов
КЛЮЧЕВЫЕ РИСКИ, СОПУТСТВУЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИЯМ В СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ
Макроэкономический риск
При рецессии цены на структурные продукты обычно падают больше, чем на ценные бумаги инвестиционного класса.

Макроэкономический риск также включает в себя риск повышения инфляции и валютный риск – риск изменений в стоимости будущих денежных потоков от финансового инструмента в связи с изменениями курсов обмена валют и показателей инфляции

Кредитный риск эмитента
Доминирующей формой выпуска структурных продуктов является тот или иной вид облигаций, что несет за собой принятие инвестором необеспеченного риска эмитента. Дополнительно существуют продукты с встроенным внешним кредитным риском Credit Linked Note.

Возможность наступления неплатежеспособности эмитента структурного продукта, что приведет к резкому падению цены (вплоть до полной потери ликвидности) такого структурного продукта и невозможностью погасить структурный продукт.

Применительно к структурным продуктам этот риск в наибольшей степени определяется финансовым положением и платежеспособностью эмитента.

Пример – структурные ноты Lehman Brothers, по которым инвесторы получили существенные потери после банкротства банка в 2008 году.
Налоговые риски
Налоговые риски связаны прежде всего с неправильной оценкой инвестором налоговой нагрузки.

Примеры реализации налогового риска:
Инвестор не учел дополнительные налоги, возникающие при выплате купона. Если размер купонной доходности (по отношению к номиналу) превышает ключевую ставку более чем на 5%, то разница свыше порога облагается налогом по ставке 35%.
Инвестор не учел налога на валютную переоценку.
Рыночный риск базового актива
Структурные продукты, являются сложными финансовыми инструментами и могут включать в себя несколько видов инструментов, где выплата зависит от изменений определенных характеристик базовых ценных бумаг, фондовых индексов, процентных ставок, и других базовых активов, и которые могут быть проданы в качестве единого инструмента или быть комплексом взаимосвязанных инструментов. Основной из рисков, связанных с инвестированием в структурные продукты, является риск потери инвестированной суммы.

Историческая доходность, демонстрируемая структурными продуктами не может являться индикатором их успешности в будущем Каждая инвестиционная идея должна быть критически оценена.
Риск потери инвестированной суммы и/или неполучения доходности, связанный со структурой СП
В определенных типах структурных продуктов, при наличии встроенной защиты капитала (защитный барьер), предоставленной эмитентом продукта, такая защита обеспечивается только в конце срока действия продукта. В связи с этим, если на дату финального погашения, стоимость продукта, исходя из текущих рыночных условий или снижения рыночной цена на базовый актив, окажется ниже первоначальной цены, инвестор может понести существенные убытки вплоть до полной потери капитала.
Кроме того, Инвестор может не до конца осознавать те или иные характеристики продукта, механизмы защиты или условия выплат (Несоответствие риск рейтинга продукта риск рейтингу инвестора).
Риск ликвидности

При досрочной продаже возможны (и вероятны) потери в том числе для продуктов с полной защитой В условиях турбулентности на рынках спред на вторичном рынке может (и будет) расширен структурным деском эмитента.

Эмитент структурного продукта обязуется поддерживать двухсторонние котировки с определенным спредом по выпущенному им продукту. Однако, при резком движении рыночной цены базового актива на который выпущен структурный продукт, продукт временно может потерять ликвидность, и клиент временно не сможет реализовать, приобретенный им ранее, продукт на вторичном рынке.
Покупка структурных продуктов предполагает их удержание в портфеле течение определенного (фиксированного) периода. Досрочное погашение, если это возможно исходя из рыночных условий, может привести к существенным убыткам.
Реинвестиционный риск
Реализуется при досрочном отзыве продукта (например, автоколл).
Риск Маржин Колла (англ. Margin Call)
Риск принудительного закрытия позиций в портфеле облигаций с плечом (англ. Leveraged Bond Portfolio) или требование срочного взноса денежных средств – в случае резкого уменьшения стоимости портфеля ниже уровня целевого LTV (англ. Loan-to-Value (коэффициент кредит / залог).
Какой максимальный риск несет инвестор в случае покупки структурного продукта?
В случае, если структурный продукт подразумевает поставку ценных бумаг, клиент несет кредитный риск эмитента и рыночный риски по таким бумагам.

То есть, в случае дефолта эмитента ценной бумаги, клиент может потерять все свои средства.

А при выборе уровня защиты капитала в 0% клиент заранее соглашается с тем, что в случае невыполнения условий получения дохода по сделке теряет всю сумму инвестиций.

Таким образом, максимальный риск – это полная потеря вложенных средств.